商贸零售行业2021年投资策略：掘金消费“首尾”机会和渠道变革，布局高成长性渠道_30页_6mb

商贸零售行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年商贸零售行业投资策略聚焦于消费“首尾”机会及渠道变革。疫情对不同收入人群的消费影响分化明显，形成了消费M型特征。高端奢侈品及高性价比产品在疫情后表现出较强的复苏和增长潜力。数字化转型成为线下渠道商的重要方向，直播电商等线上工具加速了渠道变革进程。重点推荐珠宝复苏、一线城市龙头百货、高景气专业渠道三大主线。

主要观点

• 疫情恢复趋势：2020年8月起，社会消费品零售总额增速逐月改善，线下客流和消费逐步恢复，2021年1季度可选品社消增速有望亮眼。
• 消费M型特征：高端消费和高性价比消费分别受益于疫情复苏和居民“隐形贫困”，预计2021年两者都将表现良好。
• 数字化转型：疫情推动线下渠道商加速数字化，通过线上工具实现更细致的营销，提升渠道效率。
• 高成长性渠道机会：黄金珠宝、一线百货、酒类专业渠道具备较强增长潜力，建议关注相关标的。

关键信息

1. 零售行业复苏情况

• 社消表现：2020年1-11月社消同比下滑4.8%，但8月后逐月改善，11月同比增长5.0%。
• 上市公司表现：2019年零售行业营收同比减少15%，归母净利润减少7%。2020年3Q营收同比减少15.09%，归母净利润减少6.73%。
• 估值情况：2020年底商贸零售（中信）指数动态市盈率高达73.2X，处于历史高位。

2. 消费M型特征与“首尾”机会

• 高端品复苏：中国奢侈品市场复苏速度快于全球，2020年Q2起恢复正增长，预计全年增长30%-40%。
• 高性价比产品：受益于“隐形贫困”现象，需求旺盛。C2M模式推动供给升级，提高性价比产品的市场渗透率。
• 线上营销工具：直播电商成为品牌和渠道商触达低线城市的重要方式，提升转化率和用户体验。

3. 高成长性细分渠道

• 黄金珠宝行业：受益于婚庆需求、线下客流恢复、线上营销和渠道下沉，预计销售恢复显著。
• 一线龙头百货：受益于免税牌照和国企改革预期，王府井、百联股份等公司具备增长潜力。
• 酒类专业渠道：受益于白酒高景气度，华致酒行等公司凭借良好合作关系和全渠道布局受益。
• 超市行业：受高基数、CPI走弱和新业态冲击影响，进入阶段性低迷，建议关注龙头收购兼并预期。

推荐标的

风险分析

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 渠道变革对现有商业模式冲击高于预期

图表与数据概览

• 图表1：全国社会消费品零售总额增速（2015-2020.11）
• 图表2：全国百家重点零售企业零售额增速（2015-2020.11）
• 图表3：限额以上分品类社会消费品零售总额增速
• 图表4：零售行业收入和毛利同比增速（3Q2019-3Q2020）
• 图表5：零售行业归母净利润同比增速（3Q2019-3Q2020）
• 图表6：2020零售板块表现情况
• 图表7：2020年29个中信一级行业表现
• 图表8：商贸零售行业（中信）近十年PE-Band
• 图表9：2020年以来零售板块表现情况
• 图表10：零售板块子行业动态市盈率变动
• 图表11：双循环格局及其对消费领域的影响
• 图表12：1Q2020中国家庭财富变化（按税前年收入分组）
• 图表13：2015-2019年城镇居民按收入群体划分人均可支配收入增速
• 图表14：全球/中国奢侈品市场2020年同比变化
• 图表15：头部奢侈品公司2019-2020亚洲区域销售占比
• 图表16：消费者青睐的奢侈品本土化产品类型
• 图表17：消费者青睐的奢侈品本土化营销方式
• 图表18：Dior2019农历新年限定
• 图表19：巴黎世家2020年七夕广告
• 图表20：我国奢侈品消费人数及消费支出向高线集中
• 图表21：消费者奢侈品购买渠道分布变化
• 图表22：2020年部分快消品高中低端品类销售额增长率
• 图表23：2009-2019年居民部门杠杆率
• 图表24：中国品牌零售市场规模及增速
• 图表25：名创优品全球门店数量
• 图表26：Manner提供客单15-20元左右的高性价比产品
• 图表27：代工厂三大主要商业模式
• 图表28：ZARA对代工商汉帛的要求变化
• 图表29：零售企业未来发展计划调研结果
• 图表30：渠道商通过前端数字化实现千人千面营销
• 图表31：多点APP通过数字化赋能链接B端与C端
• 图表32：2017-2020E直播电商销售额
• 图表33：淘宝前100视频主播销售额各品类占比
• 图表34：线下渠道构建新阶段消费场域
• 图表35：疫情影响后金银珠宝社消零售增速恢复
• 图表36：结婚登记对数及同比增速
• 图表37：辛巴周大生直播专场销售数据
• 图表38：龙头黄金珠宝公司3Q2020门店数量
• 图表39：已获得及提出免税牌照申请的零售公司一览
• 图表40：限额以上烟酒类零售额同比增速
• 图表41：餐饮收入当月同比增速
• 图表42：36城500ml左右52度高档白酒均价同比增速
• 图表43：超市公司1Q2020线上业务表现
• 图表44：永辉超市、家家悦1-3Q2020单季收入同比增速
• 图表45：重点上市公司盈利预测、估值与评级
• 图表46：百联股份业绩预测和估值指标
• 图表47：百联股份PB-band
• 图表48：首商股份业绩预测和估值指标
• 图表49：首商股份PB-band
• 图表50：老凤祥业绩预测和估值指标
• 图表51：老凤祥PE-band
• 图表52：潮宏基业绩预测和估值指标
• 图表53：华致酒行业绩预测和估值指标
• 图表54：华致酒行PE-band