通信行业2021年春季策略：掘金5G后周期-20210226-光大证券-22页_2mb

掘金5G后周期总结

核心内容

本文为光大证券研究所发布的通信行业2021年春季策略报告，聚焦于5G建设周期结束后的投资机会，强调5G应用后周期的潜力，特别是5G专网、网络可视化和2B市场。报告指出，随着5G商用的推进，运营商的估值已有所修复，5G行业应用将成为新的增长点。

主要观点

1. 5G投资时钟已进入应用阶段

• 5G建设行情已过：2020年，运营商基站规模招标和独立组网完成，相关板块已经历较大涨幅。
• 5G应用及后周期建设机会：建议关注运营商、RCS、5G专网、网络可视化等方向。

2. 运营商估值压力缓解

• 政策影响减弱：2018年“提速降费”政策对运营商盈利能力的负面影响已边际减弱。
• 移动业务收入降幅收窄：2020年H2移动数据业务降幅已收窄至0.2%。
• 资本开支压力可控：2021年资本开支增幅预计为-5%~10%，5G基站集采价格预计降至12~14万/站。

3. 共建共享带来成本与市场优势

• 5G网络共建共享：中国联通和中国电信已开通共享5G基站超30万站，计划进一步拓展至4G室分、机房、光纤、管线等领域。
• 中国移动与中国广电合作：双方将共建共享5G网络及内容平台，打造“网络+内容”生态。
• 700MHz频段优势：有助于降低5G网络部署成本，提升广覆盖能力。

4. 5G在2B市场的潜力巨大

• 5G应用场景丰富：包括智慧港口、远程急救、无人机巡检、车联网等。
• 2B市场盈利空间更大：相比2C市场，2B市场受政策影响较小，运营商有望获得更大盈利。

5. 5G在铁路场景中的应用前景

• 铁路5G需求迫切：现有铁路专网以2G为主，无法满足未来“智能铁路”发展需求。
• 国铁投资计划：国铁集团每年投资超8000亿元，未来将加大智慧化投资。
• 5G应用提升效率：在防灾监测、安全施工、指挥调度、融合通信等领域，5G将带来显著提升。

关键信息

5G行业应用方向

• 5G专网：具有较高的技术门槛和应用价值，是未来重点方向。
• 网络可视化：受益于5G后周期建设，未来将与SDN/NFV技术结合，行业集中度提升。
• 2B市场：包括工业互联网、交通、教育、医疗、文旅等，运营商有望从中受益。

运营商情况

• 中国移动：
  • 截至2021年1月末，5G套餐用户数达1.69亿户，有线宽带用户达2.14亿户。
  • SPN技术优势明显，700MHz频段有助于广覆盖。
• 中国联通：
  • 深化转型创新，强化5G套餐优势。
  • 共建共享节省资本开支，推动高质量发展。
• 中国电信：
  • 拥有国内最大IDC资源，政企市场优势明显。
  • 推进5G在铁路等行业的应用，提升信息化水平。

风险提示

1. 5G商用进度不及预期：投资规模大，需产业链各方合作，存在建设或应用滞后风险。
2. 产业链降价幅度超出预期：随着招标次数增加，可能提前影响行业景气度。
3. 中美贸易摩擦升级：可能影响华为等企业生产进度，进而影响整个5G产业链。
4. 政府采购周期波动：网络可视化行业存在大小年现象，受疫情影响采购延后。
5. 项目验收周期波动：可能影响行业整体发展节奏。

投资建议

• 关注运营商：估值已修复，有望在5G应用中率先受益。
• 布局5G专网：具备高附加值，技术门槛高，未来增长空间大。
• 网络可视化：受益于5G后周期建设，行业集中度提升。
• 2B市场：重点关注工业互联网、智慧交通、智慧医疗等方向。

附录：分析师信息

• 石崎良：执业证书编号S0930518070005，联系方式：电话021-52523856，邮箱shiql@ebscn.com
• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式：电话021-52523849，邮箱kailiu@ebscn.com
• 李宜泽：未提供联系方式

行业及公司评级体系

基准指数：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

特别声明

• 本报告由光大证券研究所编写，基于合法获取的信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自主决策并承担相应风险。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券，存在利益冲突可能。
• 未经授权，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。