商贸零售行业2021年春季策略报告：掘金消费“首尾”机会和渠道变革布局高成长性渠道_36页_1mb

商贸零售行业2021年春季策略报告总结

核心内容

2021年春季策略报告聚焦于消费“首尾”机会与渠道变革，认为在疫情后消费市场呈现明显的M型分化趋势，即高端奢侈品和高性价比产品表现突出，而中端消费增长受到压制。同时，随着疫情逐步受控，线下消费快速复苏，叠加2021年上半年的低基数效应，可选消费品有望实现亮眼增长。

报告指出，零售行业在2020年受疫情影响较大，但自8月起整体复苏趋势明显，社消增速逐月改善。尽管2020年零售行业营收和净利润均出现下滑，但随着疫情缓解，行业复苏预期增强，尤其是百货、珠宝、白酒等细分领域表现较为积极。

主要观点

1. 消费分化与M型特征

• 疫情对不同收入群体影响分化，低收入群体消费能力下降，高收入群体消费意愿增强。
• 奢侈品市场复苏速度快于全球，成为后疫情时代的重要增长点。
• 高性价比产品（如生活日用品、咖啡等）规模快速成长，具有“好量+好价”优势，消费分化的趋势愈加明显。

2. 推荐主线与标的

• 珠宝复苏：黄金珠宝销售在疫情后恢复明显，受益于避险需求和金价上涨预期。
• 一线城市龙头百货：受益于免税牌照的布局和国企改革预期，具备增长潜力。
• 高景气专业渠道：尤其是白酒、烟酒类销售恢复强劲，专业渠道商有望从中受益。

推荐标的

• 百联股份：奥莱业态国内领先，自有物业价值高，具备免税牌照申请潜力。
• 首商股份：安全边际高，受益于国企改革预期。
• 老凤祥：黄金珠宝龙头，受益于避险需求增长，国企改革有序推进。
• 潮宏基：通过加盟模式快速下沉低线市场，产品差异化明显。
• 华致酒行：构建全渠道营销网络，与上游酒企关系紧密，受益于白酒高景气度。

3. 渠道变革与线上营销

• 直播电商成为品牌触达更广泛消费者的重要工具，尤其在低线市场表现突出。
• 线上与线下融合趋势明显，部分公司通过直播实现引流和销售增长。
• 传统线下渠道面临转型压力，但通过优化运营和布局新渠道仍有机会。

4. 风险提示

• 居民消费增速未达预期，可能影响整体零售行业增长。
• 地产后周期可能对部分细分行业收入增速造成影响。
• 渠道变革对现有商业模式冲击可能高于预期，转型不及时的公司面临挑战。

关键信息

行业复苏情况

• 2020年8月起，社消增速迅速恢复，全年社消同降3.9%，但1H21预计表现较好。
• 2020年1-12月，必选品（如粮油食品、饮料）增长稳健，可选品（如金银珠宝、纺织服装）增速不一，但整体呈现边际改善。

珠宝行业表现

• 2020年9-11月，黄金珠宝销售同比增速分别达13.1%、16.7%、24.8%。
• 婚庆需求存在递延效应，预计2021年一季度黄金珠宝需求将显著回升。
• 潮宏基、周大生等通过加盟模式快速布局低线市场，推动增长。

百货行业与免税牌照

• 王府井已获得免税牌照，未来有望通过免税业务和北京环球影城协同效应实现增长。
• 首旅集团旗下公司存在国企改革预期，可能推动行业整体优化。
• 重庆百货通过引入外部投资者，推动公司经营效率提升。

白酒与专业渠道

• 白酒行业在疫情后快速复苏，高端酒企提价频繁，专业渠道商有望受益。
• 华致酒行作为酒类专业渠道商，与茅台、五粮液等品牌合作紧密，具备高增长潜力。

市场趋势与挑战

• 线上营销加速，直播电商成为重要渠道，但需关注体验式消费的短板。
• CPI预期走弱对超市等销售必选品的公司造成一定压力。
• 渠道变革对传统零售模式形成冲击，需关注公司转型速度与效果。

总结

2021年商贸零售行业面临消费分化和渠道变革的双重机遇与挑战。高端奢侈品和高性价比产品是主要增长点，一线城市龙头百货与专业渠道（如酒类、珠宝）有望受益于政策支持和行业景气度提升。报告建议投资者关注上述主线，并警惕消费增速、CPI水平和渠道转型带来的风险。