20231119-财通证券-商贸零售行业线下零售板块23Q3总结_盈利能力仍在恢复_渠道变革持续进行_16页

文档内容总结

核心内容

本报告对线下零售板块2023年第三季度的业绩及行业趋势进行了分析，指出虽然社零消费逐步回暖，但整体消费意愿与消费能力尚未恢复至2019年水平，消费者信心仍偏弱。线下零售板块在Q3业绩表现有所回落，但盈利能力正在逐步修复，尤其在性价比消费方面表现突出。

主要观点

• 社零复苏：2023年3-5月社零增速较高，6-10月增速回落，但8-10月连续三月改善，9月、10月社零增速超预期，消费稳步复苏。
• 消费信心不足：消费者信心指数仍低于2019年峰值，显示预期偏弱，但城镇居民人均可支配收入增速有所改善。
• 业绩承压：线下零售板块前三季度营收同比增长1.2%，但归母净利润同比下降5.8%，Q3净利润下滑主要由翠微股份、美凯龙等公司影响。
• 渠道变革持续：百货及多业态零售板块注重存量调改和新渠道开拓，性价比消费成为趋势，如王府井、百联奥莱等业务表现优于传统百货与购物中心。
• 新业态涌现：临期产品折扣店、量贩零食店、会员折扣店等新业态快速补位，传统商超通过转型与扩张应对挑战。

关键信息

1. 百货及多业态零售板块

• 业绩表现：剔除翠微股份后，2023Q1/Q2/Q3营收分别增长1.5%、14.0%、3.6%，归母净利润分别下降23.8%、增长143.8%、114.3%。
• 渠道调整：门店数量仍在调整，注重存量升级改造和线上、团购等新渠道开拓。
• 消费趋势：消费者偏好“减量提质”，性价比消费表现突出，王府井、百联股份奥莱业务增速亮眼。

2. 超市板块

• 营收与盈利：2023Q1/Q2/Q3营收同比分别下降13.4%、15.0%、10.7%，归母净利润同比分别增长13.3%、亏损扩大0.5亿元、亏损减少2.9亿元。
• 盈利能力改善：龙头公司如家家悦、永辉通过门店优化和效率提升改善盈利，永辉Q3归母净利润同比减亏4.53亿元。
• 新业态布局：家家悦、永辉、大润发等均开始试水临期折扣店、量贩零食店等新业态，利用供应链与数字化优势提升竞争力。

3. 投资建议

• 主线1：并购整合机会
  关注地方国企及行业龙头的并购机会，因其现金流充沛、生存压力大、国企改革诉求强烈，且公司有扩张第二增长曲线的意愿。
• 主线2：出海&性价比消费赛道
  建议关注【小商品城】与【名创优品】，其具备供应链、数字化及会员体系优势，同时受益于出海战略和性价比消费趋势，业绩增长潜力大。

4. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能抑制消费需求，影响零售行业表现。
• 行业竞争加剧：线下与线上业态竞争激烈，可能影响盈利能力。
• 消费信心恢复不及预期：若消费信心恢复缓慢，将导致销售疲软。

表格与图表信息

• 表1：重点公司投资评级
  涉及公司包括小商品城、重庆百货、天虹股份、家家悦、孩子王、名创优品等，均被列为“增持”。
• 表2：线下零售板块公司实控人、货币资金及分红情况
  包括百联股份、王府井、天虹股份等，提供实控人、货币资金、分红率等关键财务信息。

结论

综上所述，线下零售板块虽在Q3业绩承压，但整体消费意愿与能力仍在恢复，性价比消费趋势显著，渠道变革持续进行。建议投资者关注并购整合及出海与性价比消费等高景气赛道，同时警惕宏观与行业风险。