商贸零售行业2021年投资策略：掘金消费“首尾”机会和渠道变革，布局高成长性渠道-20210114-光大证券-30页_5mb

商贸零售行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年商贸零售行业投资策略聚焦于消费“首尾”机会和渠道变革，重点推荐珠宝复苏、一线城市龙头百货、高景气专业渠道三大主线。整体行业在疫情后逐步复苏，特别是可选消费品的社消增速呈现明显改善趋势。

主要观点

1. 疫情对消费的分化影响显著

   • 消费呈现M型特征，高收入人群对高端品消费意愿增强，而低收入人群则更关注高性价比产品。
   • 奢侈品市场复苏速度快于全球均值，预计2021年将继续受益于疫情后消费回暖。

2. 数字化推动渠道变革

   • 疫情促使线下渠道加速数字化转型，通过线上营销工具实现更精准的消费者触达。
   • 直播电商成为新兴营销方式，尤其在低线市场具有较大发展潜力。

3. 高成长性渠道机会

   • 黄金珠宝：受益于婚庆需求恢复、线下客流回升和线上营销推广，消费复苏显著。
   • 一线龙头百货：受益于免税牌照概念及国企改革预期，具备增长潜力。
   • 专业渠道：如酒类渠道，受益于白酒行业高景气度及品牌合作优势。

关键信息

2020年社消及行业表现

• 2020年社消大幅下滑，但自8月起逐月恢复，11月同比增长5.0%。
• 零售行业上市公司2019年营收同比减少15%，归母净利润同比减少7%。
• 2020年商贸零售（中信）指数涨幅0.17%，跑输上证综指和深证成指。

消费M型特征

• 高端奢侈品消费集中于高线城市，且呈现营销本土化、渠道线上化趋势。
• 高性价比产品需求旺盛，C2M模式推动供给升级，降低库存压力。

高成长性细分渠道

• 黄金珠宝：销售恢复明显，受益于婚庆需求、线下客流回升、线上营销及渠道下沉。
• 一线龙头百货：如王府井、百联股份、首商股份等，受益于免税牌照及国企改革。
• 酒类专业渠道：如华致酒行，受益于白酒行业的高景气度及与上游酒企的良好合作。

推荐标的

风险分析

1. 居民消费需求增速未达预期。
2. 地产后周期影响部分细分行业收入增速。
3. 渠道变革可能对现有商业模式造成较大冲击。

投资建议

• 关注珠宝复苏、一线城市龙头百货和高景气专业渠道三大主线。
• 奢侈品市场复苏快，建议关注本土化营销和产品策略。
• 高性价比产品受益于C2M模式，关注供应链优化和渠道下沉。
• 直播电商推动线上营销，建议关注线上线下融合的渠道商。
• 重点关注具备免税牌照、国企改革背景及高景气度的行业龙头。