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掘金5G后周期 - 通信行业2021年春季策略总结

核心内容

本文档主要围绕2021年春季通信行业策略，重点分析5G建设后周期的市场机会，尤其是5G应用、运营商、5G专网、网络可视化等方向。核心观点包括：

• 5G建设行情已过，产业链正逐步转向5G应用。
• 运营商估值处于历史低位，但随着5G商用推进，其作为5G应用的受益者，未来盈利有望改善。
• 5G专网和网络可视化作为后周期重点，具备较大发展潜力。

主要观点

1. 5G投资时钟

• 5G建设阶段已接近尾声，相关板块如基站、光模块、有线设备等已完成业绩兑现。
• 5G应用及后周期建设将成为未来投资重点，建议关注运营商、RCS、5G专网和网络可视化等细分领域。

2. 运营商情况

• 市场背景：受“提速降费”政策及4G用户饱和影响，运营商移动网业务收入持续下滑，但降幅已收窄。
• 资本开支：2020年5G投资达1803亿元，同比增长338%；2021年资本开支预计平稳，增幅为-5%~10%。
• 共建共享：三大运营商通过共建共享节省资本开支，提升议价能力，700MHz频段进一步降低部署成本。
• 盈利改善：5G用户数持续增长，预计2021年5G套餐用户数将超过3亿，ARPU值有望提升。

3. 5G专网市场

• 2B市场潜力大：5G的高可靠、低延时特性使其在工业互联网、交通、教育、医疗、文旅等2B行业具有广阔应用前景。
• 铁路5G应用：铁路行业对5G有较大需求，尤其在音视频业务、高清回传、应急指挥、安全施工、防灾监测等领域。国铁集团计划推进5G应用，提升铁路信息化、智能化水平。
• 佳讯飞鸿：作为铁路指挥调度龙头，公司已布局5G应用，完成5G宽带接入模块研发，并参与多项国家重点项目。

4. 网络可视化市场

• 行业周期：网络可视化行业存在大小年现象，受疫情影响，2020年采购延后至2021年。
• 5G后周期受益：随着5G网络建设完成，网络可视化前端采集设备将大规模部署于5G网络，投入规模将超过4G时代。
• 技术融合：5G引入SDN/NFV技术，推动网络可视化产品与新技术结合，行业向技术领先企业集中。

关键信息

5G建设完成情况

• 截至2020年底，三大运营商已建成约71万5G基站，覆盖全国主要地级市。
• 2020年5G基站集采价格约为16万/站，预计2021年降至12~14万/站。

5G用户与市场发展

• 截至2021年2月，全国5G套餐用户数超3亿，5G终端连接数超2亿。
• 5G差异化定价策略提升ARPU值，高端用户愿意为优先网络接入支付更高费用。

5G专网应用场景

• 铁路：5G在音视频传输、应急指挥、安全施工、防灾监测等领域有广泛应用潜力。
• 工业互联网：5G专网支持高可靠、低延时的业务需求，如车联网、无人机巡检、远程急救等。
• 其他行业：包括新媒体、教育、医疗、文旅等，5G专网将带来新的商业模式和盈利空间。

风险提示

1. 5G商用进度不及预期：由于投资未到位、产业链成熟度不足或缺乏应用场景，可能导致商用进程滞后。
2. 产业链降价超预期：随着5G大规模建设，产业链降价压力可能超出预期，影响行业景气度。
3. 中美贸易摩擦升级：部分美国企业停止供货，可能影响华为等企业的生产进度，进而影响5G建设。
4. 政府采购周期波动：网络可视化行业受政府项目采购影响较大，周期波动可能带来股价波动。
5. 项目验收周期波动：影响相关企业的收入确认和业绩表现。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%~15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

附注

• 本文档由光大证券研究所发布，分析基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应谨慎决策并咨询专业人士。