2017-国企新改革投资策略题系列报告之十四：混改箭在弦上，无声处听惊雷_28页-2mb

国企改革投资策略分析报告总结

核心内容

2016年被视为国企改革的落实年，改革的重点在于“十项改革试点”，其中包括混改、整体上市、员工持股和国有资本投资运营公司试点等。中央和地方政府频繁提及改革，市场关注度明显提升，改革进入实际操作阶段。

主要观点

• 国企改革催化剂：6月底前公布电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的央企混改试点；三季度推出第二批国有资本投资公司试点；公布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》；各地出台细则，包括混改、股权激励和员工持股。
• 改革重点行业：钢铁、煤炭、建材等产能过剩行业将成为重组高发行业，僵尸企业是首要被并购标的。未来重点行业包括电力、油气、铁路、民航、电信、军工等。
• 改革重点地区：上海、广东、山东是国企改革推进最快的地区，分别关注整体上市、混改和员工持股。地方国企改革以混合所有制、借壳上市、引入战略投资者和员工持股为主要方向。
• 投资机会：推荐四类国企改革标的：基本面变化大的公司（如湖南海利、涪陵电力、山东黄金、广电运通）、确定性高的壳资源（如氯碱化工、沙河股份、亚星客车）、资产注入概率大的公司（如兰生股份、航天科技）以及资本运作平台（如岳阳林纸）。

关键信息

1. 2016年国企改革进入落实年

• 改革关注提升：中央频繁提及国企改革，市场关注度提升，政策高发期即将到来。
• 改革目标：两年压缩煤炭和钢铁10%产能，降本增效超千亿元；三年处置345户“僵尸企业”，减少8000多家央企下属法人单位。
• 改革重点：国有资本投资运营公司试点、央企兼并重组、混改试点、混合所有制企业员工持股试点。

2. 地方国企改革

• 改革方向：混合所有制、借壳上市、引入战略投资者、员工持股。
• 重点地区：上海、广东、山东、四川、重庆、江西、福建、青海、甘肃、吉林等。
• 改革案例：
  • 上海：兰生股份整体上市预期强，氯碱化工为壳资源。
  • 广东：广电运通、海格通信为混改和员工持股重点，沙河股份、深深房为壳资源。
  • 山东：山东黄金为混改排头兵，鲁信创投为首批国资投资运营公司试点。

3. 上市国企改革回顾

• 兼并重组：2016年前5个月共88起，主要方式包括横向并购、多元化战略、整体上市和买壳上市。
• 定增与股权激励：59家国企启动定增项目，7家实施股权激励，行业分布广泛。
• 涨幅前列国企：以有色金属、白酒、糖业为主，部分亏损企业通过重组和保壳获得投资机会。
• 亏损企业：如酒钢宏兴、青松建化、华菱钢铁等，有望通过兼并重组或资产注入改善业绩。

4. 投资机会与标的

• 推荐标的：
  • 基本面变化大：湖南海利、涪陵电力、山东黄金、广电运通。
  • 确定性高的壳资源：氯碱化工、沙河股份、亚星客车。
  • 资产注入概率大：兰生股份、航天科技。
  • 资本运作平台：岳阳林纸。

总结

2016年国企改革进入实质性操作阶段，中央和地方均出台多项改革措施，推动混改、整体上市、员工持股和国有资本投资运营公司试点。重点关注钢铁、煤炭、建材等产能过剩行业，以及上海、广东、山东等改革前沿地区。投资机会主要集中在基本面变化大的企业、壳资源、资产注入概率高的公司和资本运作平台。未来几个月将是国企改革催化剂密集期，重点关注央企和地方国企的改革进展及投资机会。