20231031-东海证券-老百姓-603883.SH-公司简评报告_短期增速放缓_关注统筹进展_3页_342kb

公司研究公司简评（医药生物）证券研究报告
评级： 买入（维持）
目标价： —
PE（当前）： 159倍

🔍 投资要点

📊 业绩短期承压，政策覆盖加速：

• 2023年前三季度，实现营收1,604.2亿元（+16.44%），净利润71.7亿元（+17.54%），扣非净利润64.5亿元（+13.74%）。
• 三季度单季度净利润同比增长超300%，但短期增速因各地门诊统筹政策落地节奏不同而出现阶段性放缓。
• 门诊统筹已落地14个省份，覆盖门店2,893家，占公司22.14%。纳入统筹门店消费人次与客单价明显提升，政策落地持续推进下业绩有望重回加速增长。

🏢 加盟加速下沉，盈利能力改善：

• 2023年前三季度新增门店2,709家，其中加盟门店占比近半（1,230家），下沉市场优势持续增强。
• Q3单季度净利率增至4.62%，毛利率32.05%，盈利能力在竞争加剧环境下逆势提升，与渠道下沉、高毛利品类（如中西成药、中药）放量有关。

🛍️ 批发业务高增长，产品结构优化：

• 批发业务收入同比增长38.88%，毛利率降幅较大系低毛利产品扩张所致。
• 非药、中药类产品增速亮眼（同比增幅分别为191%和500%），高毛利品类释放盈利能力弹性。

⚖️ 盈利预测与估值

📈 估值持续下修，维持“买入”评级。

⚠️ 风险提示：

1. 门诊统筹政策落地进度不及预期；
2. 新增门店扩张速度不及预期；
3. 行业竞争加剧导致盈利能力下降风险。