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业绩稳健增长，门诊统筹持续推进

核心内容总结

公司于2023年三季度发布财报，整体业绩表现稳健，营业收入与净利润均实现同比增长。2023年前三季度公司实现营业收入160.4亿元（+16.4%），归母净利润7.2亿元（+17.5%），扣非归母净利润6.5亿元（+13.7%）。2023年第三季度营业收入52.3亿元（+9.3%），归母净利润2亿元（+32.8%），扣非归母净利润1.6亿元（+5%）。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 中药品类高增长：中西成药收入125.2亿元（+14.9%），中药收入11.6亿元（+29.5%），非药品收入23.7亿元（+19.1%）。
• 毛利率变化：中西成药毛利率为30.1%（-0.1pp），中药毛利率为48.3%（-1.2pp），非药品毛利率为37.5%（-1.8pp）。
• 零售业务表现突出：零售业务收入131亿元（+12.4%），毛利率37%（+0.7pp）。
• 批发业务快速增长：批发业务收入28.1亿元（+38.9%），毛利率11.5%（-0.5pp）。

2. 门店扩张与政策落地

• “四驾马车”模式：公司坚持直营、星火（并购）、加盟、联盟的立体深耕模式，推动内生与外延发展。
• 门店数量持续增长：截至2023Q3末，公司拥有13065家连锁门店，其中加盟店4120家。
• 门诊统筹政策加速落地：覆盖20个省份，14个省份已落地，全国可刷可互门店总计2893家，占总店数的22.14%。
• 门诊统筹成效显著：纳入门诊统筹的门店在来客数和销售额方面有明显提升，毛利率保持稳定。

3. 数智化转型与新零售发展

• 科技驱动战略：公司致力于打造科技驱动的健康服务平台，通过数智化转型提升管理效率与业务增长。
• 线上渠道快速增长：2023年Q1-Q3线上销售额达14.9亿元，同比增长60%。
• O2O服务扩展：O2O外卖服务门店达10005家，24小时门店增至632家。
• 私域销售增长：2023年私域累计销售8360万元，同比增长50.5%。
• 跨界合作：公司与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等开展业务探讨，拓展多渠道运营。

关键信息

财务预测与估值

• 2023-2025年盈利预测：
  • 归母净利润：9.3亿元（+18.8%）、11.6亿元（+24.2%）、13.7亿元（+18.3%）。
  • 每股收益（EPS）：1.59元（+18.77%）、1.98元（+24.24%）、2.34元（+18.27%）。
  • ROE：13.85%（+0.1%）、14.69%（+1.84%）、14.84%（+1.15%）。
  • PE：16倍（-1.05）、12.82倍（-3.11）、10.84倍（-2.08）。
  • PB：2.00倍（-11.5%）、1.73倍（-13.5%）、1.49倍（-15.5%）。
  • EV/EBITDA：5.55倍（-17.2%）、3.74倍（-32.7%）、2.33倍（-40.0%）。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司有望在未来三年实现业绩稳步增长，盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 行业政策风险：门诊统筹政策的不确定性可能影响业务发展。
• 门店扩张不及预期：直营与加盟店的扩张速度可能低于预期。
• 并购风险：外延扩展可能面临整合与协同效应不及预期的风险。
• 药品降价风险：药品价格下降可能对毛利率造成压力。

结论

公司通过高效的组织变革与数智化转型，推动业绩稳健增长，同时加快门店扩张与门诊统筹政策的落地，展现出较强的市场竞争力与增长潜力。未来在政策支持与新零售发展下，公司有望进一步提升市场份额与盈利能力，但需关注行业政策、扩张节奏及药品价格波动等潜在风险。