20180121-中投证券-电力设备与新能源_汽车周报_风电行业景气度向上_静待新能源车补贴政策落地_28页_2mb

电力设备与新能源、汽车行业周报总结（2018.1.21）

核心内容概述

本报告聚焦电力设备与新能源、汽车两大行业，重点分析了新能源汽车及风电行业的市场走势与投资机会。整体来看，市场悲观预期基本释放完毕，政策层面无进一步下行风险，行业景气度逐步回升。新能源汽车产业链各环节在2018年上半年有望维持高增长态势，建议加大配置力度。同时，风电行业进入装机并网高峰期，板块龙头业绩稳健，值得重点关注。

主要观点

• 新能源汽车补贴政策即将落地：2018年新版补贴政策预计将在一季度形成4个月的缓冲期，推动新能源汽车产销加速，改善产业链库存与产品升级。
• 产业链景气度回升：经历2017年底的调整后，新能源汽车产业链风险逐步释放，估值回归合理区间，一季度有望率先启动排产，二季度进入产销放量期。
• 风电行业景气度提升：风电行业进入装机并网高峰期，板块龙头如金风科技、天顺风能、中材科技等具备较强的市场竞争力。
• 光伏行业前景可期，但短期承压：光伏行业仍具发展潜力，但市场对一季度产品价格承压存在担忧，影响市场表现。
• 重点公司估值合理，业绩增长可期：多家公司如杉杉股份、天齐锂业、长园集团、天赐材料、国轩高科、亿纬锂能、科达利、汇川技术、新纶科技、通威股份等在2018年有望实现业绩增长，估值具备提升空间。

关键信息

一、行业动态与市场表现

• 上周行情回顾：电力设备与新能源行业整体下跌2.1%，弱于上证综指的上涨2.51%。主要受新能源汽车政策未落地及市场悲观预期影响。
• 子板块表现：新能源汽车锂电池板块跌幅较大，光伏板块也因估值回调和价格担忧表现不佳。
• 个股表现：哈空调、中元股份、兆新股份涨幅居前，主要受混合所有制改革、区块链概念及分布式发电政策影响；而东北电气、爱康科技、赣锋锂业等则因概念降温而下跌。

二、行业政策与数据

• 新能源汽车补贴政策：2017年进入推广目录的车型将在2018年享有约4个月的补贴缓冲期，有助于产业链产品升级和库存消化。
• 风电装机并网：2018年风电行业将进入装机并网高峰期，公司如金风科技、天顺风能、中材科技业绩有望提升。
• 光伏行业：2017年新能源发电占比提升1.2个百分点，但市场对一季度产品价格承压存在担忧。

三、重点公司推荐

1. 杉杉股份

• 核心业务：锂电材料综合供应商，布局新能源业务。
• 亮点：正极材料产能提升，实现高镍三元材料量产，负极材料与电解液业务持续增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.64 / 0.81 / 0.96元，对应PE为33 / 26 / 22倍。
• 目标价：25.92元。
• 风险提示：产能扩张不达预期、材料价格降幅过大。

2. 天齐锂业

• 核心业务：锂盐龙头，具备定价权。
• 亮点：氢氧化锂产能扩张，具备成本与技术优势，受益新能源汽车放量。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.88 / 2.31 / 3.29元，对应PE为28 / 23 / 16倍。
• 目标价：69.30元。
• 风险提示：锂盐产能扩张不达预期、新能源汽车放量不及预期。

3. 长园集团

• 核心业务：湿法隔膜布局，工控自动化业务双成长驱动。
• 亮点：股权之争结束，业务布局日趋完善，湿法隔膜产能有望翻番。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.65 / 0.95 / 1.14元，对应PE为24 / 16 / 14倍。
• 目标价：23.75元。
• 风险提示：新能源汽车放量不达预期、隔膜价格大幅下降。

4. 天赐材料

• 核心业务：电解液及正极材料全产业链布局。
• 亮点：新型锂盐LiFSI实现量产，电解液价格趋稳，业绩有望回升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.79 / 2.35 / 3.00元，对应PE为22 / 17 / 13倍。
• 目标价：58.7元。
• 风险提示：新型锂盐投产不达预期、新能源汽车放量不及预期。

5. 国轩高科

• 核心业务：动力锂电龙头，全产业链布局。
• 亮点：高镍三元材料产能提升，客户结构优质，电池回收利用布局完善。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.21 / 1.63 / 2.13元，对应PE为24.79 / 18.44 / 14.06倍。
• 目标价：31.35元。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、锂电池价格下降。

6. 亿纬锂能

• 核心业务：三元锂电新秀，产能快速扩张。
• 亮点：21700圆柱电池产线投产，技术领先，与多家企业战略合作。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.59 / 0.71 / 0.92元，对应PE为57.63 / 37.52 / 21.25倍。
• 目标价：12.95元。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、智能装备市场拓展不达预期。

7. 科达利

• 核心业务：锂电池精密结构件龙头。
• 亮点：客户结构优质，市场可比竞争者少，产能持续扩张。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为2.22 / 2.89 / 3.91元，对应PE为0.00 / 22.15 / 16.34倍。
• 目标价：32.5元。
• 风险提示：并购不被批准、铝塑膜产能扩张不达预期。

8. 汇川技术

• 核心业务：工控自动化龙头，布局新能源汽车动力总成。
• 亮点：通用自动化业务持续增长，新能源汽车业务逐步放量。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.74 / 0.93 / 1.01元，对应PE为26.90 / 21.49 / 20倍。
• 目标价：32.55元。
• 风险提示：工控产品市场拓展不达预期、新能源汽车销量不达预期。

9. 当升科技

• 核心业务：正极材料龙头，高镍三元材料量产在即。
• 亮点：产品结构优化，毛利率提升，技术储备充足。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.64 / 0.66 / 0.81元，对应PE为48 / 47 / 38倍。
• 目标价：37.12元。
• 风险提示：正极材料出货量不达预期、智能装备市场拓展不及预期。

10. 通威股份

• 核心业务：多晶硅料及电池片龙头，布局光伏电站运营。
• 亮点：成本优势明显，进口替代空间大，员工持股计划彰显信心。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.48 / 0.61 / 0.87元，对应PE为25 / 20 / 14倍。
• 目标价：15.25元。
• 风险提示：光伏新增装机不及预期、多晶硅料大幅下降。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期：可能影响产业链各环节的业绩表现。
• 电网投资不达预期：可能影响新能源发电板块的市场表现。
• 价格波动风险：如钴价、锂价、电解液价格等可能影响企业盈利。
• 产能扩张不达预期：可能影响公司未来的增长空间。
• 技术与市场拓展风险：如新产品未能获批、市场拓展不及预期等。

总结

2018年电力设备与新能源、汽车行业面临政策落地与市场反弹的双重机遇，新能源汽车产业链估值回归合理区间，风电行业进入装机并网高峰期，光伏行业虽短期承压，但长期前景良好。多家重点公司如杉杉股份、天齐锂业、长园集团、天赐材料、国轩高科、亿纬锂能、科达利、汇川技术、新纶科技、通威股份等具备较强成长性与技术优势，预计2018年业绩有望实现显著增长。建议投资者关注这些公司，把握行业复苏带来的投资机会。