电气设备行业专题研究：《国家电网2018社会责任报告》解读-20190310-广发证券-13页_1mb

电气设备行业总结：《国家电网2018社会责任报告》解读

核心内容概览

国家电网2018年社会责任报告展示了公司在电力运营、电网建设、电力体制改革、清洁能源消纳及电能替代等方面的进展与成果。报告不仅反映了公司的财务表现，还揭示了其战略方向和未来规划，为行业观察者和投资者提供了重要参考。

主要观点与关键信息

一、营收增长，利润下滑，电网投资小幅增长

• 营收与售电量：2018年售电42361亿千瓦时，同比增长9.33%；营收25627亿元，同比增长8.68%。
• 利润表现：实现利润780.1亿元，同比下降14.29%。利润下滑主要由于公司落实政府降低企业用能成本的政策，超额完成“一般工商业电价平均降低10%”的目标。
• 投资情况：2018年全年电网投资4889.4亿元，同比增长0.74%；农网投资1495亿元，同比增长1.42%。未来三年计划农网投资3300亿元，以提升农村供电能力。

二、推进特高压建设，提升资源配置能力

• 特高压建设进展：截至2018年底，国家电网累计建成“八交十直”特高压工程，跨省跨区输电能力达2.1亿千瓦，累计输送电量1.24万亿千瓦时。
• 特高压项目：直流特高压共建成投运10条（不含张北柔性直流示范项目），核准在建2条；交流特高压建成投运8条，核准在建4条。
• 2019年特高压计划：计划核准南阳-荆门-长沙、雅中-江西、白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江四个特高压项目，并开工建设陕北-武汉、青海-河南直流特高压工程，张北-雄安交流特高压工程及相关配套工程。

三、全面深化改革，探索合作共赢新模式

• 电力体制改革：全面完成首轮输配电价改革，市场化交易电量达1.62万亿千瓦时，同比增长32.5%，占售电总量的38.24%。
• 增量配网改革：三批试点共256个项目，其中95个项目已确定业主，完成公司组建60个，实现并网34个。
• 对外合作：与铁塔公司签署战略合作协议，探索“共享铁塔”模式，推动跨行业资源共享。此外，推进股份制改革，整体资产证券化率52.4%，其中国电南瑞、平高电气、许继电气等公司资产证券化率超过70%。

四、积极消纳清洁能源，电能替代纵深发展

• 清洁能源并网：2018年清洁能源并网容量达5.68亿千瓦，同比增长13.08%。其中，光伏并网容量1.53亿千瓦，同比增长32.83%；风电并网容量1.46亿千瓦，同比增长13.36%。
• 清洁能源上网电量：清洁能源总上网电量14179亿千瓦时，同比增长12.30%；以风电和光伏为主的新能源机组上网电量4869亿千瓦时，同比增长28.13%。
• 电能替代：2018年全年电能替代电量1353亿千瓦时，同比增长17.7%，占总售电量的3.19%。新建充电桩3.2万个，同比增长128.57%，累计建设充电桩8.8万个。

投资建议

• 2019年电网投资计划：计划电网投资5126亿元，同比增长2.75%。重点推进特高压建设，提升新能源消纳能力。
• 关注公司：建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气等公司在特高压及新能源领域的表现。
• 目标展望：2019年力争市场化交易电量达1.8万亿千瓦时，电能替代电量超过1400亿千瓦时，弃风弃光率控制在5%以内。

风险提示

• 投资风险：电网投资可能下滑；特高压核准建设可能低于预期；产品售价可能降低，原材料价格上涨；配网建设进度可能低于目标。

行业分析与公司研究

• 分析师信息：陈子坤、华鹏伟为广发证券发展研究中心分析师，具备相关行业研究经验。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

公司估值与财务分析

• 重点公司：国电南瑞、平高电气、许继电气等公司被重点提及，其财务指标与估值情况可作为投资参考。

法律声明与权益披露

• 法律主体声明：本报告由广发证券及其关联机构制作，分销需依据不同地区法律法规。
• 权益披露：广发证券（香港）在过去12个月内与报告中提及的公司无投资银行业务关系。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应独立评估风险，做出决策。

联系方式

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• 香港分公司：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室。

数据来源

• 报告数据：来自《国家电网2018年社会责任报告》、广发证券发展研究中心。
• 其他研究：包括广发证券2019年度策略、2月报、1月报等。

总结

国家电网2018年在营收与售电量方面实现增长，但利润受到政策影响而下滑。公司持续推进特高压建设，以提升资源配置能力，并在电力体制改革、清洁能源消纳及电能替代方面取得显著进展。未来三年，国家电网计划加大农网投资，提升农村供电能力，并重点发展特高压与新能源领域，为相关企业带来新的发展机遇。投资建议关注特高压及新能源相关企业，同时需警惕电网投资、特高压核准、产品价格与原材料成本等风险因素。