电力设备新能源行业：《国家电网2019社会责任报告》解读-20200402-广发证券-15页_1mb

电力设备新能源行业总结

核心内容

国家电网有限公司在2019年发布了社会责任报告，总结了其在营收、利润、电网投资及清洁能源消纳等方面的运营情况。整体来看，国家电网在2019年的营收和利润均有所增长，但增速放缓，电网投资规模受到控制。同时，公司在推进特高压建设、深化电力体制改革、促进清洁能源消纳及推动科技与商业模式创新方面取得了显著进展。

主要观点

营收与利润情况

• 营收：2019年国家电网实现营收26604.3亿元，同比增长3.91%。
• 利润：实现利润770.3亿元，同比下降1.26%，但下滑幅度有所缓和。
• 电网投资：全年电网投资4473亿元，同比下降8.52%，但农网投资同比增长6.35%。

特高压建设

• 特高压工程在资源优化配置方面作用显著，有效解决我国能源资源分布与负荷需求的不匹配问题。
• 截至2019年底，国家电网累计建成“十交十一直”共21项特高压工程，累计输电1.6万亿千瓦时。
• 在运特高压直流工程平均利用小时数同比增加360小时，特高压建设效率持续提升。
• 2019年核准并建设特高压直流工程3条，交流工程4条，2020年有望进一步推进。

电力体制改革

• 国家电网持续推进交易机构独立运作，完成北京电力交易中心股份制改造。
• 市场化交易电量达2.09万亿千瓦时，占售电总量的46.93%，同比增长29.01%。
• 增量配电试点项目达321个，同比增长25.39%，改革进程加快。
• 混合所有制改革引入社会资本170亿元，包括特高压、抽水蓄能、电动汽车、信息通信等领域。

清洁能源消纳与电能替代

• 清洁能源并网容量达6.23亿千瓦，同比增长9.53%，其中光伏和风电分别增长15.83%和15.88%。
• 清洁能源上网电量15682亿千瓦时，同比增长10.60%。
• 电能替代电量达1802亿千瓦时，同比增长33%，占公司总售电量的4.05%。
• 重点推进工业加工、港口岸电、家庭电气化、新能源汽车充电等领域电能替代。

科技与商业模式创新

• 国家电网大力发展新兴产业，如综合能源服务、电动汽车服务、能源电商、智能芯片等。
• 2019年能源电商交易规模达7576亿元，同比增长91.7%。
• 产业公司实现收入2811亿元，同比增长8.72%，利润316亿元，同比增长25.20%。
• 推进人工智能技术应用，如全自助配电网带电作业机器人。
• 推动5G网络与电力基础设施共享，实现多站融合和资源高效利用。

关键信息

投资建议

• 2020年国家电网将延续“稳投资”、“重改革”策略，电网投资将回升。
• 特高压建设节奏加快，电力物联网、能源电商、综合能源服务、电动汽车服务等新兴业务持续发展。
• 建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、国网信通等公司。

风险提示

• 电网投资不及预期。
• 项目建设进度不及预期。
• 新兴业务拓展存在不确定性。

重点公司估值与财务分析（部分）

图表索引

• 图1：国家电网公司营业收入和利润情况
• 图2：电网投资和农网投资情况
• 图3：输电线路长度和变电（换流）容量
• 图4：国家电网售电量和市场化交易电量
• 图5：清洁能源、风电、光伏发电的并网容量
• 图6：清洁能源、新能源（风电、光伏为主）上网电量
• 图7：国家电网充电桩建设数量
• 图8：国家电网产业公司收入与利润情况
• 图9：人工智能配电网带电作业机器人可开展全自动带电作业

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团队介绍

• 陈子坤：首席分析师，具有5年政府相关协会及8年证券从业经验。
• 华鹏伟：资深分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验。
• 王理廷：CFA，资深分析师，8年证券从业经验。
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学及西安交通大学。
• 张秀俊：资深分析师，清华大学工学硕士，6年国家电网产业公司工作经验。
• 李蒙：资深分析师，北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士。

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