> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皖维高新2026年一季报总结 ## 核心内容 皖维高新于2026年4月16日发布了一季度财报，显示其业绩表现稳健，盈利能力显著改善。 ### 财务表现 - **营业收入**：19.45亿元，同比微降2.84%。 - **归母净利润**：1.36亿元，同比增加15.68%。 - **扣非归母净利润**：1.24亿元，同比增加6.31%。 尽管核心产品PVA及PVA光学薄膜均价分别同比下降14.87%和27.01%，但销量保持增长，其中PVA销量同比增长13.01%。利润增长主要得益于醋酸乙烯、VAE乳液及可再分散性胶粉等产品的量价齐升。 ### 产品表现 - **醋酸乙烯**：销量同比增长42.86%，均价同比增长10.33%，收入同比增长57.61%。 - **VAE乳液**：收入同比增长22.98%。 - **可再分散性胶粉**：收入同比增长17.00%。 - **PVA光学薄膜**：产量同比增长15.16%。 - **PVB中间膜**：销量同比增长35.29%。 ### 行业趋势 - **PVA价格**：自2026年初至4月14日，PVA价格从11700元/吨上涨至17500元/吨，累计涨幅约49.6%。 - **醋酸乙烯价格**：从5935元/吨上涨至12477元/吨，累计涨幅约110.2%。 - **成本变化**：电石价格下降63元/吨，乙烯价格上涨2800元/吨，电石法路线成本优势进一步凸显，有利于一体化企业盈利。 ### 国际竞争 - **海外产能**：全球PVA海外产能约74.9万吨，且大多数采用乙烯法。 - **国际油价**：地缘冲突导致国际油价上涨，乙烯法PVA成本高企，海外龙头如可乐丽已上调产品价格。 - **国内优势**：皖维高新凭借成本优势和多元原料优势，有望加速抢占海外市场份额。 ## 主要观点 ### 业绩增长 - 2026年一季度公司实现归母净利润1.36亿元，同比增长15.68%，环比2025年四季度增长151.95%。 - 营收微降，但利润端实现双位数增长，显示公司盈利能力显著提升。 ### 行业前景 - PVA产业链价格持续上涨，供需格局逐步改善，涨价弹性值得关注。 - 公司通过产品结构优化和产能扩张，进一步巩固其在全球PVA市场的龙头地位。 ### 投资建议 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.05亿元、10.97亿元和13.37亿元，对应PE分别为18.29x、13.43x和11.02x。 - 维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间广阔。 ## 关键信息 ### 项目进展 - **PVA光学薄膜项目**：已投产，填补国内高端光学膜市场缺口。 - **PVB胶片项目**：年产2万吨，逐渐放量。 - **VAE可再分散乳胶粉项目**：逐步投产。 - **江苏皖维乙烯法功能性PVA树脂项目**：已启动建设，污水处理等配套工程已中标。 - **其他项目**：包括年产5000吨功能性PVA树脂、6000吨/年高性能PVA纤维等，正在推进中。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | 毛利率 | PE | |------|------------------|------------|---------------------|------------|--------|----| | 2025A | 80.12 | -0.22% | 4.34 | 17.39% | 12.67% | 33.95 | | 2026E | 98.73 | 23.22% | 8.05 | 85.58% | 17.37% | 18.29 | | 2027E | 114.50 | 15.98% | 10.97 | 36.24% | 18.52% | 13.43 | | 2028E | 130.59 | 14.05% | 13.37 | 21.82% | 19.22% | 11.02 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | -0.2% | 23.2% | 16.0% | 14.0% | | 营业利润增长率 | 19.2% | 87.3% | 34.9% | 22.3% | | 归母净利润增长率 | 17.4% | 85.6% | 36.2% | 21.8% | | 毛利率 | 12.7% | 17.4% | 18.5% | 19.2% | | 净利率 | 5.4% | 8.2% | 9.6% | 10.2% | | ROE | 5.2% | 8.9% | 11.2% | 12.5% | | ROIC | 2.6% | 5.2% | 6.2% | 6.7% | | 资产负债率 | 45.7% | 49.0% | 49.9% | 51.1% | | 净资产负债率 | 84.3% | 96.0% | 99.6% | 104.4% | | 流动比率 | 0.75 | 0.87 | 0.99 | 1.09 | | 速动比率 | 0.29 | 0.45 | 0.60 | 0.72 | | 总资产周转率 | 0.52 | 0.59 | 0.60 | 0.62 | | 每股收益（元） | 0.21 | 0.39 | 0.53 | 0.65 | | 每股经营现金流（元） | 0.16 | 0.89 | 1.02 | 1.23 | | 每股净资产（元） | 4.05 | 4.39 | 4.74 | 5.17 | | EV/EBITDA | 20.36 | 8.52 | 6.93 | 5.80 | ## 风险提示 - 新产品市场推广的风险 - 新技术装备的风险 - 项目投资进度不及预期的风险 - 涨价不及预期的风险 ## 附录信息 - **股票代码**：600063 - **A股收盘价**：7.12元 - **上证指数**：4,055.55 - **总股本**：206,911万股 - **实际流通A股**：206,911万股 - **流通A股市值**：147亿元 ## 联系方式 - **分析师**：王鹏 - **联系方式**：010-80927713, wangpeng_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130525090001