20260416-中国银河-皖维高新-600063.SH-皖维高新2026年一季报点评_PVA全球格局生变_业绩将迎多点开花_4页_430kb

皖维高新2026年一季报总结

核心内容

皖维高新于2026年4月16日发布了一季度财报，显示其业绩表现稳健，盈利能力显著改善。

财务表现

• 营业收入：19.45亿元，同比微降2.84%。
• 归母净利润：1.36亿元，同比增加15.68%。
• 扣非归母净利润：1.24亿元，同比增加6.31%。

尽管核心产品PVA及PVA光学薄膜均价分别同比下降14.87%和27.01%，但销量保持增长，其中PVA销量同比增长13.01%。利润增长主要得益于醋酸乙烯、VAE乳液及可再分散性胶粉等产品的量价齐升。

产品表现

• 醋酸乙烯：销量同比增长42.86%，均价同比增长10.33%，收入同比增长57.61%。
• VAE乳液：收入同比增长22.98%。
• 可再分散性胶粉：收入同比增长17.00%。
• PVA光学薄膜：产量同比增长15.16%。
• PVB中间膜：销量同比增长35.29%。

行业趋势

• PVA价格：自2026年初至4月14日，PVA价格从11700元/吨上涨至17500元/吨，累计涨幅约49.6%。
• 醋酸乙烯价格：从5935元/吨上涨至12477元/吨，累计涨幅约110.2%。
• 成本变化：电石价格下降63元/吨，乙烯价格上涨2800元/吨，电石法路线成本优势进一步凸显，有利于一体化企业盈利。

国际竞争

• 海外产能：全球PVA海外产能约74.9万吨，且大多数采用乙烯法。
• 国际油价：地缘冲突导致国际油价上涨，乙烯法PVA成本高企，海外龙头如可乐丽已上调产品价格。
• 国内优势：皖维高新凭借成本优势和多元原料优势，有望加速抢占海外市场份额。

主要观点

业绩增长

• 2026年一季度公司实现归母净利润1.36亿元，同比增长15.68%，环比2025年四季度增长151.95%。
• 营收微降，但利润端实现双位数增长，显示公司盈利能力显著提升。

行业前景

• PVA产业链价格持续上涨，供需格局逐步改善，涨价弹性值得关注。
• 公司通过产品结构优化和产能扩张，进一步巩固其在全球PVA市场的龙头地位。

投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.05亿元、10.97亿元和13.37亿元，对应PE分别为18.29x、13.43x和11.02x。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间广阔。

关键信息

项目进展

• PVA光学薄膜项目：已投产，填补国内高端光学膜市场缺口。
• PVB胶片项目：年产2万吨，逐渐放量。
• VAE可再分散乳胶粉项目：逐步投产。
• 江苏皖维乙烯法功能性PVA树脂项目：已启动建设，污水处理等配套工程已中标。
• 其他项目：包括年产5000吨功能性PVA树脂、6000吨/年高性能PVA纤维等，正在推进中。

财务预测

财务比率

风险提示

• 新产品市场推广的风险
• 新技术装备的风险
• 项目投资进度不及预期的风险
• 涨价不及预期的风险

附录信息

• 股票代码：600063
• A股收盘价：7.12元
• 上证指数：4,055.55
• 总股本：206,911万股
• 实际流通A股：206,911万股
• 流通A股市值：147亿元

联系方式

• 分析师：王鹏
• 联系方式：010-80927713, wangpeng_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130525090001