20181106-申万宏源-商业贸易行业周报_行业三季度继续下滑_优质龙头表现远超行业整体_13页_896kb

商业贸易行业周报总结（2018年11月06日）

核心内容

2018年11月6日发布的商业贸易行业周报指出，行业三季度整体表现下滑，但优质龙头公司表现突出，远超行业平均水平。市场信心有所修复，但零售行业仍面临短期收缩压力。报告重点分析了百货、超市及黄金珠宝板块的表现，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 百货行业

• 三季度表现：营收同比下滑1.1%，净利润同比下滑25.1%。
• 行业趋势：进入二季度后增速不理想，仅行业龙头公司通过门店调改及经营效率提升实现营收及利润双升。
• 龙头表现：天虹股份表现突出，单季度利润增速达60.8%。
• 净利率调整：自2018年以来，百货行业净利率出现调整，毛利率虽持续提升，但未能带动净利率增长，主要由于费用率高企。

2. 超市行业

• 三季度表现：营收同比增速保持稳定，单季度增长13.0%；净利润同比增速20.9%，但环比大幅回落。
• 行业影响：受中美贸易争端影响，消费者信心受挫，导致毛利率和净利率同步下滑。
• 费用率变化：过去两年费用率持续走高，导致净利率未明显受益于毛利率提升。
• 投资建议：长期看好高确定性龙头，推荐永辉超市和家家悦。永辉超市短期受激励费用及云创业务亏损影响，但核心主业成长性明确；家家悦供应链优势明显，向胶东区外扩张带来增长确定性。

3. 黄金珠宝行业

• 行业分化：呈现明显的行业-龙头分化走势，行业整体收入和利润增速下行，但优质个股仍在持续成长。
• 龙头表现：周大生凭借品牌力吸引加盟商，持续渗透三四线市场；老凤祥、周大生等公司因避险情绪升温而受到关注。
• 净利率下滑：黄金珠宝行业毛利率触底反弹，但净利率持续下探，主要因销售费用率和管理费用率上升。

4. 投资主线

• 零售业态更迭：推荐具备商业护城河的超市板块，如家家悦、永辉超市。
• 黄金珠宝回暖：推荐受益于避险情绪的个股，如老凤祥、周大生。
• 专业连锁改善：推荐苏宁易购，其业绩拐点已现，线上线下全渠道发力，Q3线上GMV同比增长70.89%。
• 百货估值低位：推荐天虹股份、王府井，其估值处于历史低位，具有较强安全边际，且自有物业重估价值高。

关键信息

上周市场行情

• 上证综指周涨幅2.99%，收于2676.48点。
• 沪深300指数周涨幅3.67%，创业板指周涨幅6.74%，中小板指周涨幅5.78%。
• 商业贸易行业整体周涨幅2.88%，排名28个申万一级子行业第20位，处于中下游水平。
• 一般零售子板块周涨幅2.64%，专业零售子板块周涨幅1.75%。

个股表现

• 涨幅前五：豫园股份（16.54%）、汇嘉时代（12.89%）、汇鸿集团（11.75%）、兰生股份（11.11%）、跨境通（9.28%）。
• 跌幅前五：宏图高科（-10.00%）、东方创业（-7.29%）、永辉超市（-5.91%）、南纺股份（-1.91%）、物贸B股（-0.89%）。

行业新闻

• 京东、京东到家、腾讯、沃尔玛发布《中国零售商超全渠道融合发展年度报告》，探讨线上线下融合趋势。
• 腾讯与红星美凯龙战略合作，推动智慧零售模式。
• 苏宁易购上榜《财富》未来50强，智慧零售模式获认可。
• 阿里2019财年Q2营收同比增长54%，核心电商收入增长56%。
• 2018年三季度中国家电市场规模下降5.6%，生活电器品类增长显著。

上市公司公告

• 苏宁易购：2018年第三季度营业收入622.91亿元，同比增长29.41%；净利润1.24亿元，同比下滑67.48%。
• 家家悦：前三季度营业收入95.56亿元，同比增长13.95%；归母净利润3.01亿元，同比增长34.03%。
• 永辉超市：前三季度营业收入526.92亿元，同比增长21.67%；归母净利润10.18亿元，同比下滑26.90%。
• 莱绅通灵：前三季度营业收入13.25亿元，同比下滑8.88%；归母净利润2.13亿元，同比下滑13.31%。

行业重点公司估值

投资建议

• 短期：受国际局势波动及预期收入下滑影响，居民消费意愿收缩，建议关注受益于CPI上行的超市板块。
• 长期：看好消费升级趋势，建议关注具有成长潜力和高确定性的龙头公司。
• 具体推荐：
  • 超市板块：永辉超市、家家悦
  • 黄金珠宝板块：老凤祥、周大生
  • 专业连锁板块：苏宁易购
  • 百货板块：天虹股份、王府井

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断并承担投资风险。