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好想你公司首次覆盖报告总结

核心内容

好想你（002582）是一家专注于红枣系列产品研发、生产和连锁销售的农业产业化国家重点龙头企业。2016年2月29日，公司发布首次覆盖报告，提出“买入”投资评级，目标价为35元。当前股价为18.90元，合理价格区间为33.00~35.00元。报告指出，公司通过定增收购“百草味”品牌，打造O2O食品销售平台，实现线上线下融合，拓展市场空间。

主要观点

• 定增收购“百草味”：公司拟以非公开发行股份及支付现金的方式购买杭州郝姆斯食品有限公司（百草味）100%股权，交易价格为96,000万元，其中85%以股份支付，15%以现金支付。此次收购将增强公司的电商布局，丰富产品线，提升品牌影响力。

• 员工持股计划：公司同步推出员工持股计划，筹集资金总额不超过138,890,271元，以16.11元/股的价格向员工发行股票，锁定期为36个月，旨在激励员工，增强公司凝聚力。

• O2O平台构建：公司计划建设智慧门店，包括红枣旗舰店和O2O移动专卖店，覆盖大型社区，形成500米健康+服务体验圈和5公里配送圈，提升消费者体验，增强品牌粘性。

• 电商发展迅速：中国食品电商销售额在2014年达到327亿元，仅占网络零售市场的1.64%，未来发展潜力巨大。百草味作为国内领先的休闲零食品牌，其天猫旗舰店是坚果零食类目销量最高的店铺之一，拥有超1,300万消费客户。

• 盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为0.27、0.42和0.54元，YOY分别为-25%、169%和29%。由于互联网食品销售尚无可比公司，采用市销率（PS）估值更为合理。公司2016年PS为1.7倍，低于行业平均3.5倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：147.60百万
• 流通A股：95.14百万
• 52周内股价区间：14.29-42.97元
• 总市值：2,789.64百万
• 总资产：2,508.46百万
• 每股净资产：9.56元

定增方案

• 郝姆斯股权收购：交易价格96,000万元，发行股份支付81,600万元，现金支付14,400万元。
• 配套资金募集：不超过96,000万元，用于智慧门店建设及补充营运资金。
• 募集资金投向：支付现金对价14,400万元，补充营运资金44,800万元，智慧门店建设36,000万元。

盈利预测与财务指标

食品电商发展趋势

• 2014年食品电商销售额达327亿元，仅占网络零售市场1.64%，发展潜力巨大。
• 休闲食品市场年复合增长率达21.78%，远高于GDP增速。
• 线上渠道占比约4.3%，线下渠道占比约45.2%，O2O模式成为重要发展方向。

风险提示

• 食品安全问题可能影响品牌信誉。
• 大规模投资建设重资产门店，若经营不理想，可能导致较高固定成本压力。

附件与图表

• 图1：好想你营业总收入变化（百万元）
• 图2：好想你净利润变化（百万元）
• 图3：好想你产品品类占比
• 图4：中国网购网民数量（亿人）
• 图5：中国网上零售市场交易规模（亿元）
• 图6：线上各农产品品类销售比例
• 图7：休闲食品各销售渠道占比
• 图8：郝姆斯产品展示
• 图9：郝姆斯各销售渠道占比（2015H）
• 图10：郝姆斯各产品种类占比（2015H）
• 图11：好想你营业收入和净利润变化
• 图12：好想你历年毛利率与净利率变化
• 图13：郝姆斯营业收入和净利润预期

总结

好想你通过收购百草味，将传统红枣品牌与电商休闲零食品牌相结合，构建O2O食品销售平台，拓展市场和提升盈利水平。报告认为，公司具备较大的增长潜力，给予“买入”评级，目标价为35元。同时，报告也指出，公司面临食品安全和重资产投资的风险，需谨慎评估。