20171025-招商证券-好想你-002582.SZ-百草味加速成亮点_5页_924kb

好想你（002582.SZ）审慎推荐-A 总结

核心内容

好想你（002582.SZ）在2017年前三季度的业绩表现略超预期，公司整体估值为15.50元，当前股价为14.10元。公司主要业务包括百草味和好想你本部，其中百草味业务增长尤为突出，成为业绩亮点。

主要观点

1. 业绩表现

   • 公司前三季度营业收入为28.09亿元，同比增长196.5%。
   • 归母净利为8811.38万元，同比增长494.8%。
   • 百草味业务前三季度收入预计达21亿元，同比增长41%，其中Q3收入达6.2亿元，增长近60%。
   • 好想你本部前三季度收入预计6.8亿元，同比增长约5%，电商渠道高增长带动业绩逐步改善。

2. 增长驱动

   • 百草味业务增速逐季加快，预计全年销售收入可实现32亿元，增长约40%。
   • 电商渠道持续高增长，Q3收入约6000万元，增长80%。
   • FD新品销售表现强劲，预计上市后销量已接近千万。

3. 财务指标

   • 2017年Q3毛利率为32.5%，同比下降1.5个百分点，但环比提升5.3%。
   • 销售费用率下降至20.9%，管理费用率微降至7.5%。
   • 公司维持较高的资产负债率，但整体处于可控范围内。

4. 估值与目标

   • 维持2018年整体1.5倍PS估值，对应目标总市值80亿元，目标价15.5元。
   • 当前股价具有一定的安全边际，估值合理。

关键信息

• 主要股东：石聚彬，持股比例30.59%。

• 基础数据：

  • 上证综指：3388
  • 总股本：51568万股
  • 已上市流通股：23596万股
  • 总市值：72亿元
  • 流通市值：33亿元
  • 每股净资产（MRQ）：6.3元
  • ROE（TTM）：2.9%
  • 资产负债率：24.8%

• 财务预测：

  • 百草味：2017-2018年收入预测分别为32亿元、42亿元，增长40%、30%。
  • 好想你本部：2017-2018年收入预测分别为10.1亿元、10.7亿元。
  • 2018年整体PS估值为1.5倍，目标市值80亿元，对应目标价15.5元。

• 风险提示

  • 好想你本部调整不及预期
  • 零食电商行业竞争激烈
  • 食品安全风险

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券，9年食品饮料研究经验。
• 杨勇胜：食品饮料资深分析师，招商证券。
• 李晓峥：数量经济学硕士，招商证券。
• 欧阳予：金融硕士，招商证券。
• 团队荣誉：招商证券食品饮料研究团队连续12年上榜《新财富》最佳分析师排名，其中五年第一。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

估值比率

• PE：2017年为61.6倍，2018年为41.0倍
• PB：2017年为2.2倍，2018年为2.1倍

结论

好想你（002582.SZ）在2017年表现出强劲的增长势头，尤其是百草味业务的高增长为公司业绩带来显著提升。尽管存在一定的行业竞争和安全风险，但公司当前股价具有一定的安全边际，估值合理。分析师维持“审慎推荐-A”评级，目标价为15.5元，建议投资者关注公司未来表现。