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好想你 (002582.SZ) 2018年半年报总结

核心内容概述

好想你于2018年8月28日披露了其2018年半年报，整体表现稳健增长，但部分业务线出现亏损，显示出公司在不同渠道上的业绩分化。公司通过双品牌战略实现协同发展，提升整体市场竞争力，并在多品类拓展方面展现出强劲的创新能力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年，公司实现营业收入26.25亿元，同比增长35.11%；归属上市公司股东净利润1.03亿元，同比增长50.29%；扣非净利润0.86亿元，同比增长106.68%。
  • Q2营收为8.35亿元，同比增长29.87%，但归母净利润亏损1700万元，主要受商超渠道亏损扩大影响。

• 百草味增长显著：

  • 百草味作为线上休闲零食三大龙头之一，2018年上半年预计收入21亿元，同比增长42%。
  • 坚果类销售收入达到12.85亿元，同比增长150%，在营收中占比49%，较去年同期增加23个百分点。
  • “每日坚果”在淘系和京东等电商平台销量领先，成为热销产品；“清菲菲”、“抱抱果”等新品表现良好，公司创新能力突出。

• 渠道优化与整合：

  • 电商已成为公司第一大销售渠道，通过线上线下的整合，全渠道布局更加成熟。
  • 商超渠道劣势有望弱化，未来收入提升空间较大。

• 财务表现：

  • Q2毛利率小幅下滑1.6个百分点，主要由于坚果类占比提升，而红枣类占比下降。
  • 销售费用率保持23.1%，管理费用率下降至4.79%，对净利润增长贡献27.4%。
  • 随着线上流量成本的提高，公司减少导流费用投入，优化费用结构，有望提升净利润率。

• 双品牌协同效应：

  • 公司2016年并购百草味后，双方实现资源整合，百草味利用好想你的产能和资本优势，好想你利用百草味的营销和供应链资源。
  • 长期来看，好想你-百草味整体融合将产生规模效应，推动公司成为全品类食品线下线上市场的领导者。

关键信息

• 投资建议：

  • 预计公司2018年和2019年净利润增速分别为71.6%和31.0%。
  • 维持买入-A的投资评级，目标价为14.1元，对应2019年30倍的动态市盈率。

• 财务数据概览：

  • 营业收入：预计2018年为57.08亿元，2019年为72.49亿元，2020年为90.61亿元。
  • 净利润：预计2018年为18.34亿元，2019年为24.02亿元，2020年为31.71亿元。
  • 每股收益：预计2018年为0.36元，2019年为0.47元，2020年为0.61元。
  • 市盈率：预计2018年为28.0倍，2019年为21.4倍，2020年为16.2倍。
  • 市净率：预计2018年为1.6倍，2019年为1.5倍，2020年为1.5倍。
  • 净利润率：预计2018年为3.2%，2019年为3.3%，2020年为3.5%。
  • ROE：预计2018年为5.8%，2019年为7.3%，2020年为9.0%。

• 风险提示：

  • 休闲零食电商竞争加剧。
  • 象袋集问题（可能指供应链或运营风险）。
  • 报告来源为www.baogaoba.xyz，实时更新日更千篇。

图表信息

• 图1：各品类销售收入占比：显示坚果类在营收中占比持续上升。
• 图2：坚果类占比持续提升：进一步说明坚果类业务增长趋势。
• 图3：2018上半年公司净利润增长贡献拆分：反映各业务线对净利润的贡献。
• 图4：2018Q2公司净利润增长贡献拆分：展示Q2各业务线的净利润表现。

交易数据

• 总市值：5,131.06亿元
• 流通市值：2,453.56亿元
• 总股本：515.68百万股
• 流通股本：246.59百万股
• 12个月价格区间：9.74/15.24元
• 股价（2018-08-27）：9.95元

投资评级

• 收益评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），B（较高风险）。

分析师声明

• 苏铖、符蓉声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注更新信息。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

公司评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

好想你2018年上半年业绩稳健增长，其中百草味表现突出，坚果类业务增长显著。尽管本部在Q2出现亏损，但通过渠道优化和双品牌协同，公司有望提升整体业绩。财务表现方面，毛利率小幅下滑，但费用率改善，净利仍有提升空间。公司具备较强的创新能力，未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，目标价14.1元，对应2019年30倍的动态市盈率。