> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属月报总结 ## 核心内容概览 本报告为2026年4月7日发布的《贵金属月报：地缘冲突持续 金银承压运行》，由曹可安撰写，分析了全球贵金属市场近期表现及未来走势，并结合宏观经济与地缘政治因素对黄金和白银进行了基本面与策略分析。 ## 主要观点 ### 1. 月度行情回顾及展望 - **3月市场表现**： - 2026年3月，全球贵金属市场整体下跌，COMEX黄金主连月度跌幅为11.27%，沪金主连为11.13%；COMEX白银主连为20.17%，沪银主连为21.26%。 - **下跌原因**： - 流动性挤兑引发的无差别抛售； - 能源格局分化推升美元指数； - 避险资本回流美国，对美元计价贵金属形成压力； - 银价受工业属性需求拖累，跌幅大于黄金。 - **4月展望**： - **非农数据反弹**：3月非农就业人数增加17.8万人，高于市场预期，扭转了2月的下滑趋势。 - **地缘冲突仍是关键变量**：中东局势持续紧张，市场担忧美国经济衰退概率上升，可能成为“苏伊士时刻”。 - **黄金走势**：受益于长期战争避险需求及滞胀预期，预计逐步走强。 - **白银走势**：长期上行趋势不变，但波动率较高，受地缘冲突影响较大。 - **策略建议**：继续以逢低做多为主，同时加强风险控制。 ### 2. 宏观因素分析 - **美联储按兵不动**： - 联邦基金利率维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”。 - 点阵图显示未来两年仅降息一次，政策路径趋于保守。 - 2月PPI年率3.4%，核心PPI同比涨幅达3.9%，表明通胀粘性仍在。 - **就业市场疲软**： - 2月失业率升至4.4%，非农就业人口净减少9.2万人，为疫情以来最大降幅。 - 各行业就业收缩，劳动力市场疲软，美联储需谨慎避免加息引发经济衰退。 - **地缘局势变化**： - 地缘冲突初期加剧，但三月底局势有所缓和。 - 美国提出15点和解提案，但后续变数仍大，不排除为地面战争争取时间。 ### 3. 基本面分析 - **黄金**： - 央行购金趋势未变，四季度全球央行净购金量达230吨。 - 2025年全年央行购金总量为863吨，虽低于前三年，但仍高于2021年。 - 3月黄金ETF净流出88.9吨，为2025年5月以来首次，对金价形成压力。 - 马来西亚、印尼、韩国等央行开始增持黄金，显示黄金需求主体扩大。 - **白银**： - 2026年全球白银供需缺口预计为6700万盎司，连续第六年出现缺口。 - 银价受工业属性需求推动，尤其是新能源、电气化、人工智能等新兴领域。 - COMEX白银库存3月末为3.278亿盎司，环比大幅去库0.325亿盎司，国内库存同样处于低位，支撑银价长期上行。 ## 关键信息 ### 重点关注数据和事件 - **周一**：美国3月ISM非制造业PMI、全球供应链压力指数；多国休市。 - **周二**：法国、德国、欧元区、英国服务业PMI终值；美国总统特朗普召开新闻发布会；国内成品油调价。 - **周三**：美国原油库存、新西兰利率决议、EIA能源展望报告；瑞士央行行长讲话。 - **周四**：美联储会议纪要、美国CPI及PCE数据；德国工业产出、贸易帐等。 - **周五**：中国CPI、德国CPI、加拿大就业人数；美国CPI分项数据；密歇根消费者信心指数。 ### 数据与图表 - **黄金与白银期货市场**：展示期货收盘价、成交量、内外价差及基差季节性。 - **库存情况**：COMEX及国内黄金、白银库存数据，反映市场供需变化。 - **ETF持仓及CFTC持仓**：黄金与白银ETF持仓变动及机构持仓情况。 - **美国CPI数据**：包括环比、同比增速及分项数据，反映通胀压力。 - **美元指数与国债收益率**：分析美元走势及利率市场动态。 - **金银比**：反映黄金与白银价格相对关系。 ## 总结 - **黄金**：受避险需求及滞胀预期支撑，长期走势向好，短期承压。 - **白银**：供需缺口持续，工业需求增长，长期上行趋势明确，但波动性较高。 - **地缘冲突**：仍是影响贵金属价格的重要因素，市场需密切关注局势演变。 - **宏观经济**：美联储政策趋于谨慎，美国就业市场疲软，通胀粘性仍在，经济衰退风险上升。 ## 风险提示 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 未经允许，不得对报告进行引用、删节、修改或用于其他用途。