20220415-中航证券-双良节能-600481.SH-超预期―Q1业绩高速增长_单晶硅推进速度加快_4页_475kb

双良节能（600481.SH）研究报告总结

核心内容

中航证券研究所对双良节能（600481.SH）发布了投资研究报告，重点分析了公司2022年第一季度业绩表现、单晶硅业务进展、光伏行业前景以及未来盈利预测。

主要观点

一季报业绩高速增长

• 营业收入：17.34亿元，同比增长 299.50%
• 归母净利润：1.21亿元，同比增长 340.80%
• 扣非后归母净利润：1.01亿元，同比增长 638.43%
• 毛利率：18.55%，同比 -14.21pct
• 净利率：7.83%，同比 +1.44pct
• ROE：4.78%，同比 +3.55pct
• 期间费用率：10.22%，同比 -15.37%

公司业绩大幅增长主要受益于“双碳”政策推动及新项目投产，尤其是多晶硅还原炉和单晶硅方锭/硅片业务。毛利率下降主要由于单晶硅业务收入占比提升，而该业务毛利率低于装备业务。

单晶硅业务推进加快

• 包头单晶一厂产能达到 8GW，超预期。
• 单晶二厂预计 2022年内实现 22GW单晶硅产能。
• 公司计划在包头建设 20GW高效光伏组件项目，一期 5GW项目投资 15亿元，有助于提升产业链协同效应。

光伏行业高景气持续

• 2021年全球光伏新增装机量：170GW，创历史新高。
• 中国新增装机量：54.88GW，同比增长 13.9%。
• 全球光伏年均新增装机量（2022-2025）：预计 232-286GW。
• 中国在光伏产业链制造、技术、市场等方面均处于全球领先地位，行业增长前景良好。

关键信息

投资评级

• 公司投资评级：买入

当前股价

• 10.23元

财务数据（单位：百万）

预计盈利增长

• 公司未来三年归母净利润预计分别为 9.56亿元、15.55亿元、20.47亿元，增速分别为 208.41%、62.59%、31.62%。
• 每股收益（EPS）预计分别为 0.588元、0.956元、1.258元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求下滑。
• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 行业政策变动：可能对光伏行业造成不确定性。

行业与公司前景

光伏行业前景

• 全球光伏市场持续增长，预计2022-2025年年均新增装机量将达 232-286GW。
• 光伏发电在越来越多国家成为最具竞争力的电源形式，行业高景气有望持续。

公司发展潜力

• 单晶硅业务快速推进，产能将超过 22GW。
• 组件业务协同效应增强，有助于提升整体盈利能力。
• 公司在技术、产能和市场拓展方面具备较强优势，未来成长空间广阔。

投资建议

公司未来业绩增长可期，当前PE（TTM）为 53.68倍，预计未来三年PE将显著下降至 17X、11X、8X，投资价值凸显。继续重点推荐。

分析师简介

• 邹润芳：中航证券研究所所长，证券执业证书号：S0640521040001
• 孙玉浩：先进制造组分析师，证券执业证书号：S0640522030001

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确，反映其个人研究观点，且与薪酬无直接关联。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。