20220221-中泰证券-双良节能-600481.SH-业绩增长符合预期_静待单晶硅片项目落地推动业绩高增_4页_537kb

双良节能（600481.SH）2021年业绩总结及投资展望

核心内容

双良节能（600481.SH）在2021年实现了显著业绩增长，其营业收入达到38.30亿元，同比增长84.86%；归母净利润为3.12亿元，同比增长127.27%；扣非归母净利润为2.30亿元，同比增长127.47%。公司盈利能力和成长性均表现出色，显示出其在“双碳”目标政策推动下的强劲发展势头。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 节能节水业务订单大幅增长：受益于“双碳”目标政策，客户对节能减排的需求显著提升，带动了节能节水产品订单的快速增长。
• 多晶硅还原炉业务订单增加：随着光伏硅料扩产，多晶硅还原炉及其相关设备（如撬块、换热器）市场需求增加，公司订单持续增长。
• 单晶硅片业务逐步放量：公司大尺寸单晶硅片产品已通过主流客户认证，并实现了部分销售收入，预计2022年单晶硅片销售收入将进一步增长，推动业绩持续高增。

盈利能力提升

• 2021年公司ROE达到13.6%，较2020年的6.12%提升了7.48个百分点，盈利能力显著增强。
• 随着单晶硅片业务批量化生产，规模效应显现，叠加高毛利的多晶硅还原炉业务占比提升，公司未来盈利能力有望进一步改善。

单晶硅片项目推进

• 公司包头单晶硅项目一期（20GW）逐步投产，二期20GW项目投资协议已签订，未来产能落地将进一步推动业绩增长。
• 公司已与多家硅料企业及光伏组件企业签订长单采购和销售协议，确保了上游硅料供应和下游销售渠道的稳定性。

非公开发行助力发展

• 2022年1月11日，公司非公开发行审核通过，拟募资34.88亿元，主要用于40GW单晶硅一期项目（20GW）。
• 随着非公开发行资金到位，公司资金实力增强，将加快单晶硅片产能落地，进一步支撑业绩增长。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 项目进展不及预期
• 政策执行不及预期
• 硅料企业扩产推进不及预期
• 硅料价格下降风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 市场价：11.15元
• 市值：181.41亿元
• 估值：PEG为0.22，P/B为4.86，EV/EBITDA为51
• 投资逻辑： 公司两大业务板块齐驱，节能节水业务为业绩基本盘，光伏新能源业务为未来增长主要驱动力。随着单晶硅片产能逐步释放，公司有望开启第二成长曲线，未来增长可期。

总结

双良节能在“双碳”目标背景下，受益于节能节水和光伏新能源业务的双重驱动，业绩实现显著增长。公司盈利能力提升，单晶硅片项目推进顺利，未来成长性良好。非公开发行资金到位将进一步加快产能落地，支撑业绩持续高增。综合来看，公司具备较强的发展潜力，建议投资者持续关注。