20230830-华创证券-世运电路-603920.SH-2023年半年报点评_汇兑收益_原材料成本下降23H1利润高增_汽车PCB客户拓展顺利成长空间广阔_5页_687kb

公司业绩总结

• 上半年营业收入同比下降232%，但得益于产品结构优化、产品平均单价提升以及汇率下降带来的汇兑收益和原材料成本降低，归母净利润同比增长4685%，显示盈利能力显著改善。
• 第二季度营业收入YOY下降723%，QOQ增长118.8%，净利润YOY增长4026%，QOQ增长6118%，体现季度间较大波动。

核心增长驱动

• 电动化和智能化趋势推动汽车PCB市场扩张，公司已建立与特斯拉、大众、宝马等头部客户的合作关系。
• 公司汽车PCB业务，特别是高频高速HDI产品，开始量产，国内合作项目如蔚来、理想、上汽本田等获得定点，预示成长空间广阔。

财务预测与估值

• 预测2023-2025年归母净利润复合年增长率强劲，目标价22元，基于汽车业务的高确定性和行业增长，维持“强推”评级，对应23倍市盈率。

风险因素

• 关注原材料价格上涨、汇率波动及下游需求不及预期等风险。