20210720-浙商证券-轻工制造行业点评报告_IQOS二季度高增_趋势延续__4页_597kb

轻工制造行业总结

核心内容

本报告聚焦于轻工制造行业中与新型烟草产品相关的投资机会，重点分析菲莫国际（PMI）在2021年第二季度的表现及未来增长预期。

主要观点

IQOS业务表现强劲

• 营收增长：菲莫国际2021年上半年RRP（减害产品，以IQOS为主）营收达到43.98亿美元，同比增长39.1%。其中，2021年第二季度RRP营收为22.76亿美元，同比增长41.7%，环比增长7.26%。
• 营收占比提升：2021年第二季度RRP营收占比达29.97%，相比第一季度提升1.41%。
• 出货量增长：2021年上半年HTU（加热烟草单元）出货量为460.90亿支，同比增长30.1%。其中，第二季度出货量为243.56亿支，同比增长30.2%。
• 全年预期：公司预计全年HTU出货量将达到950-1000亿支。

用户增长与转化率

• 用户数量：截至2021年第二季度，IQOS用户数量超过2010万，环比增长约5.2%。
• 转化率提升：已有73.13%的IQOS用户是从传统卷烟消费者转化而来，转化率同比提升1.13%。

区域拓展与新产品发布

• 销售区域：IQOS产品已面向67个国家或地区销售，较2020年底新增4个市场。
• 新产品ILUMA：新一代IQOS ILUMA预计于2021年8月在日本首发，支持更便捷的换弹操作，预计带来更高的转化率。ILUMA基于Smartcore感应技术，引入新的内部加热科技，将推出多种型号，对应新一代HTU耗材，预计烟具和耗材价格均有所上涨。
• 未来目标：公司计划在2025年将IQOS产品覆盖至100个市场，持续推动营收增长。

国内HNB政策机遇

• 政策预期：国内HNB产业链日益成熟，政策机遇临近，有望实现从0到1的突破。
• 关注标的：建议关注HNB耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份，以及烟具零部件供应商盈趣科技、劲嘉股份。

关键信息

• 投资评级：轻工制造行业被定义为“看好”。
• 风险提示：包括新型烟草政策监管趋严、政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期等。

图表摘要

• 图1：IQOS季度分区域市占率情况
• 图2：RRP业务季度收入情况（亿美元）
• 图3：RRP业务半年度收入情况（亿美元）
• 图4：IQOS使用人数与转化率
• 图5：IQOS销售国家与区域扩张

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投资建议

• 建议投资者关注HNB产业链中的核心企业，特别是耗材和零部件供应商。
• 投资决策应基于个人持仓结构及投资目标，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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