> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金风科技 (002202.SZ) 总结 ## 核心内容 金风科技在2025年实现了显著的业绩增长，公司整体盈利能力和经营质量得到全面提升。公司年报显示，2025年实现营业收入730亿元，同比增长28.8%，归母净利润27.7亿元，同比增长49.1%。尽管Q4受阶段性政策变化影响，自持电站约10亿元资产减值，导致归母净利润环比下降82.7%，但全年业绩仍表现出强劲的增长势头。 ## 主要观点 ### 制造端盈利能力提升 - 风机销售持续高增，全年实现风机及零部件销售收入572亿元，同比增长47%。 - 机组对外销售26.6GW，同比增长65.9%，销售量显著提升。 - 全年风机及零部件销售毛利率为8.95%，同比提升3.90个百分点，其中下半年毛利率达到9.56%，环比提升1.58个百分点。 - 随着国内陆风中标均价上涨，公司制造端盈利能力有望继续增强。 ### 国际业务持续扩张 - 截至2025年末，公司在手外部订单达50.5GW，同比增长12.0%，创历史新高。 - 海外订单9.27GW，同比增长31.8%，海外收入达181亿元，同比增长50.6%，占收入比重提升至24.8%。 - 海外毛利率为24.3%，同比提升。 - 公司积极布局南美、欧洲、亚洲属地化供应链和制造中心，看好国际业务订单及收入占比继续提升。 ### 费用率显著改善 - 销售、管理、研发费用率分别同比下降0.28、0.76、0.95个百分点，合计下降约1.99个百分点。 - 营运质量提升明显，存货周转天数和应收账款周转天数分别下降20天和23天，分别达到91天和156天。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为51.9亿元、65.8亿元、82.2亿元。 - 对应PE分别为22倍、18倍、14倍（H股对应10倍、8倍、6倍）。 - 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ### 每股指标与回报率 - 每股收益从0.315元增长至1.947元。 - 每股经营现金净流从0.208元增长至5.357元。 - 净资产收益率从3.54%提升至15.52%。 - 总资产收益率从0.93%提升至3.85%。 - 投入资本收益率从1.14%提升至8.29%。 ### 资产管理能力 - 应收账款周转天数从180天降至120天。 - 存货周转天数从109天降至70天。 - 应付账款周转天数保持稳定，约为180天。 - 固定资产周转天数从246天降至124天。 ### 偿债能力 - 净负债/股东权益从44.31%降至-22.32%。 - EBIT利息保障倍数从1.2提升至-72.2。 - 资产负债率从71.96%升至73.39%。 ## 风险提示 - 零部件价格波动风险 - 行业竞争加剧的风险 - 因电价政策不及预期而导致的资产减值风险 ## 相关报告 1. 《金风科技公司点评：风机销售延续高增，经营现金流大幅改善》 - 2025.10.26 2. 《金风科技公司点评：风机制造盈利转正，海外业务开拓加速》 - 2025.8.24 3. 《金风科技公司点评：风机销售同比高增，规模效应体现明显》 - 2025.4.28 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） - **主营业务收入**：从50,457亿元增长至118,055亿元 - **主营业务成本**：从-41,807亿元增长至-98,186亿元 - **毛利**：从8,650亿元增长至19,869亿元 - **净利润**：从1,522亿元增长至8,272亿元 - **归母净利润**：从1,331亿元增长至8,222亿元 ### 现金流量表（人民币百万元） - **经营活动现金净流**：从880亿元增长至22,632亿元 - **投资活动现金净流**：从-3,182亿元增长至18,349亿元 - **筹资活动现金净流**：从-1,993亿元增长至-2,852亿元 ### 资产负债表（人民币百万元） - **货币资金**：从14,245亿元增长至46,301亿元 - **应收款项**：从28,640亿元增长至43,321亿元 - **存货**：从15,257亿元增长至18,454亿元 - **流动资产**：从63,829亿元增长至118,861亿元 - **负债股东权益合计**：从143,495亿元增长至213,668亿元 ## 市场相关报告评级比率分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 8 | 11 | 15 | 40 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01～2.0 = 增持 - 2.01～3.0 = 中性 - 3.01～4.0 = 减持