20210327-首创证券-金风科技-002202.SZ-公司简评报告_立足风电_全面开花_8页_955kb

金风科技公司简评总结

核心内容

金风科技（002202）作为中国风电行业的龙头企业，在2020年实现了显著的业绩增长，营收达到562.65亿元，同比增长47.12%，归母净利润29.64亿元，同比增长34.10%。公司积极布局风电全产业链，涵盖风机生产销售、运维服务、风电场投资开发及水务业务，并在新能源政策支持下，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2020年营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润同比增长70.42%，显示出公司经营质量的提升。
• 战略布局全面：公司以风电为核心，拓展了风光储等新能源资产运营业务，并与三峡新能源等合作方签署战略合作协议，推动混合所有制企业发展。
• 产品结构优化：公司推进“大小兼顾”的风电机组开发路线，陆上3S/4S机组和海上6S/8S机组销售容量显著增加，2S机组仍为市场主力。
• 运维服务领先：公司通过SOAM、iDO、iGO等智慧系统，为客户提供全寿命周期一站式服务，运维服务项目容量同比增长28.5%，收入增长23.93%。
• 市场占有率稳固：2020年公司国内新增装机容量12.33GW，市场份额21%，全球新增装机容量13.06GW，市场份额13.51%，排名行业前列。
• 政策利好明显：国家出台多项支持新能源发展的政策，包括“双碳”目标、源网荷储一体化、多能互补等，为风电行业带来新的增长机遇。
• 未来增长可期：随着陆上风电进入平价时代，公司产品毛利率有望修复，品牌溢价提升。同时，老旧风机改造市场将带来新的增长点。

关键信息

风机生产与销售

• 2020年风力发电机组及零部件销售收入4665.86亿元，同比增长61.62%。
• 销售机组容量12,931.66MW，同比增长58.26%，其中3S/4S机组销售容量同比增长104.57%，2S机组销售容量达10,714.30MW。
• 外部待执行订单总量为10,771.27MW，海外订单量为1,996MW，内部订单1,702MW。
• 2020年实现风电场发电收入40.19亿元，风电场投资收益10.35亿元。

风电服务

• SOAM系统商用规模突破70GW，覆盖18个省市自治区。
• 国内外运维服务项目容量14.12GW，同比增长28.5%。
• 智慧运维系统帮助客户降低运维成本，提升MTBF。

风电场投资与开发

• 全球累计权益并网装机容量5,487MW，其中国内并网容量4,224MW。
• 国内已核准未开工资源权益容量2,301MW，国内外权益在建风电场容量2,818MW。
• 国内机组平均发电利用小时数2,223小时，高于全国平均水平126小时。

水务业务

• 拥有50余家水务项目公司，水处理规模近350万吨/日，覆盖全国13个省份超1,000万人口。
• 2020年水务业务收入66,609.46万元，同比增长21.15%。

盈利预测

• 2021年、2022年和2023年预计营收分别为584.23亿元、620.80亿元和663.19亿元。
• 归母净利润预计分别为37.09亿元、42.47亿元和45.49亿元。
• 以昨日收盘价计算，PE分别为16.7倍、14.6倍和13.6倍。

风险提示

• 政策兑现不达预期。
• 风电新增装机容量不达预期。
• 新业务开拓不达预期。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为行业龙头，在政策利好和技术进步的推动下，未来增长潜力大，产品毛利率有望修复，品牌溢价提升，具备良好的投资价值。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师简介

• 王帅，电力设备与新能源行业首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程专业博士，具有丰富的产业与证券从业经验，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

总结

金风科技在风电领域表现突出，业绩稳健增长，产品结构持续优化，运维服务领先行业，同时积极拓展水务业务，形成多元化发展。随着“双碳”目标的推进和新能源政策的支持，公司未来发展可期，具备较强的市场竞争力和投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。