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茅台飞天批价回暖，关注春节动销催化

核心内容总结

2026年1月，食品饮料行业整体表现温和，茅台飞天批价出现回暖迹象，成为市场关注的焦点。1月29日，飞天茅台整箱与散瓶批价分别为1610元和1570元，较去年12月31日分别上涨45元和15元，但较去年同期仍有较大差距。与此同时，其他白酒品牌如五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等批价也呈现不同程度的上涨或稳定趋势，显示白酒市场逐步回暖。

在产业链方面，鸣鸣很忙于1月28日在港交所上市，推动市场对零食板块的关注度上升。分析师指出，下游从“跑马圈地”转向“高质量增长”，鸣鸣很忙与万辰集团的业绩增长具有持续性，盈利能力有望提升。上游供应链方面，随着下游门店品类向乳品、烘焙、速冻食品等扩张，相关供应链公司受益。同时，下游对自有商品的开发推动了上下游从贸易合作向产品深度合作的转变，具备强研发与定制化服务能力的制造商有望提升市场份额。

主要观点

• 茅台飞天批价回暖：主要受春节临近、终端动销改善及公司产品结构调整、渠道改革等影响。
• 春节动销催化：预计春节前后白酒与餐饮供应链将改善，乳制品、调味品终端需求也有望回暖。
• 产业链投资趋势：鸣鸣很忙上市带来零食板块投资机会，建议关注上下游新趋势。
• 食品饮料指数表现：1月食品饮料指数涨幅为3.0%，相对Wind全A指数超额收益为-3.9%，在31个子行业中排名第23，较去年12月有所上升。
• 板块内部表现：预加工食品、啤酒、白酒涨幅领先，分别为9.5%、6.1%、4.5%。

关键信息

一、白酒批价数据

二、原材料与包装材料价格变动

三、乳制品价格

• 国内生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比-2.6%。
• GDT拍卖全脂奶粉中标价为3449美元/吨，同比-13.5%，环比+1.2%。

四、投资建议

• 新消费板块：关注高质量增长趋势，推荐万辰集团、鸣鸣很忙，速冻连锁推荐锅圈；关注具备研发与定制化能力的公司如千味央厨、有友食品、劲仔食品。
• 新品类：魔芋零食、饮料景气度延续，推荐东鹏饮料、农夫山泉、盐津铺子、卫龙美味；大健康食品推荐西麦食品。
• 传统消费板块：乳制品、速冻与调味品有望改善，推荐优然牧业、伊利股份、新乳业、安井食品、海天味业等。
• 白酒板块：若动销与批价跌幅收窄，将进入筑底阶段，推荐贵州茅台、山西汾酒。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 下游渠道变革效果不及预期
• 食品安全风险

重点公司关注

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 联系方式：021-20252650 | liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：彭潇颖 | pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn

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