20260124-国金证券-食品饮料行业研究_飞天茅台动销逐步起势_关注子板块春节备货催化_10页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料行业在春节临近之际，白酒板块尤其是高端酒动销逐步回暖，飞天茅台表现尤为突出，带动了25/26年批价回升。市场对春节后价格回落有所担忧，但分析师认为这是常规波动，大幅回落可能性较低。此外，休闲零食、软饮料、调味品及乳制品等细分领域也呈现不同趋势，整体板块在春节备货和行业结构性调整中具备投资机会。

主要观点

白酒板块

• 动销回暖：春节临近，白酒动销加速释放，飞天茅台表现优于预期，带动批价回升。
• 价格波动预期：春节后飞天茅台批价或小幅回落，但大幅下跌概率较低，酒企稳价意愿较强。
• 市场预期：当前是行业价盘最承压时期，但悲观预期有望环比修正，价格竞争加剧概率不高。
• 配置建议：推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒、稳健区域龙头；关注顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）及新产品、新渠道驱动的酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。

啤酒板块

• 需求修复：啤酒需求场景稳步修复，非即饮渠道布局加速，行业景气度底部企稳。
• 成本与价格：成本端相对平稳，铝罐涨价已落地，其余成本有对冲可能。
• 配置建议：持续关注啤酒板块，其稳健的竞争格局与不错的业绩置信度及股息水平值得重视。

黄酒板块

• 提价催化：黄酒行业前期有提价动作，头部品牌形成合力，竞争格局趋缓。
• 趋势关注：大单品化趋势明显，高端化培育成为共识，新品年轻化值得关注。

大众品板块

• 休闲零食：春节备货周期提前，板块高景气延续，26Q1业绩有望亮眼。推荐洽洽、甘源等年货节属性强的公司，关注万辰集团、量贩零食龙头上市节奏。
• 软饮料：板块进入销售淡季，受现制茶饮分流影响，行业承压。但东鹏、农夫山泉等大单品仍有望保持双位数增长，建议关注回调机会。
• 调味品：餐饮需求仍在磨底，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳。推荐安琪酵母（出海红利+成本下行）、千禾味业、颐海国际（高分红+基本面改善）。

关键信息

• 春节备货影响：26年春节错期，渠道备货集中在1月，预计26Q1业绩亮眼。
• 基金持仓变化：白酒板块25Q4持股市值占比为2.26%，环比下降0.23pct。指数类基金小幅加仓，主动权益基金持续减仓。
• 行业数据：
  • 白酒：2025年12月产量37.6万千升，同比-19.0%；飞天茅台批价1575元，环比+30元。
  • 啤酒：2025年12月产量222.7万千升，同比-8.70%。
  • 乳制品：2026年1月16日生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比-2.60%；2025年1-12月奶粉进口量85.0万吨，同比+0.8%。
• 市场情绪：当前市场对白酒行业景气度预期较低，但随着春节临近，行业情绪有望回暖。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端酒企，关注古井贡酒、泸州老窖等顺周期弹性标的。
• 啤酒：建议持续关注，行业景气度企稳，成本端相对可控。
• 黄酒：关注头部品牌提价趋势及新品年轻化培育。
• 休闲零食：推荐洽洽、甘源等年货节属性强的公司，关注万辰集团、量贩零食龙头上市节奏。
• 软饮料：关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会。
• 调味品：推荐安琪酵母、千禾味业、颐海国际。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响消费情绪释放节奏。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：可能对行业声誉造成影响。

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