20221226-华创证券-白酒行业周报_春节白酒动销会如何__7页_1mb

白酒行业周报总结（20221219-20221225）

核心内容

2022年12月19日至25日的白酒行业周报聚焦春节动销预期、渠道状态、投资建议及风险提示等方面。报告指出，白酒行业正进入春节前的密集回款期，渠道整体保持观望态度，经销商尚未完成2022年任务，库存普遍高于去年同期。酒企已基本完成来年及春节规划，预计春节动销略降，但高端礼赠和大众消费可能表现较好。

春节行情演绎的三个阶段

1. 第一阶段（当下至元旦）：各地感染率快速爬坡，终端消费乏力，渠道观望，重点关注二三线酒企回款情况和渠道信心变化。
2. 第二阶段（元旦至春节）：感染高峰陆续过去，返乡人数增加，预期和终端逐步修复，高端宴请及礼赠活动多在此阶段达成，订单或与去年持平。
3. 第三阶段（春节至元宵）：仍存在不确定因素，重点关注宴席场景修复、终端开瓶率、库存、批价及补货情况。

春节动销预判

• 整体预期：春节动销预计略降，但高端礼赠需求刚性，大众消费可能受益于返乡恢复实现增长。
• 区域表现：安徽、北京、广州等感染率早达峰的地区或表现较好。
• 不确定因素：二次感染、消费意愿下降可能影响终端表现。

节后渠道状态分情景测算

• 悲观情景：春节返乡带来二次感染，消费场景及意愿较差，动销同比-25%-10%，节后库存增加1-2个月，批价下行。
• 中性情景：部分地区感染峰值已过，但大众仍存担忧心理，动销同比-10%，节后库存小幅提升1-1.5个月，批价承压分化。
• 乐观情景：多数地区感染峰值已过，返乡恢复，需求回暖，动销预计持平，新增库存得到部分消化，库存略增1个月，批价坚挺。

投资建议

• 短期推荐：估值和持仓低位的超跌品种，如五粮液、洋河。
• 全年确定性标的：首选茅台，其品牌壁垒高，经营底牌充足，确定性凸显。其次为汾酒，经营节奏把控良好，抗风险能力强。
• 二季度关注：弹性品种的边际改善机会，如高端老窖和次高端价格带舍得。
• 策略：手持核心，目盯弹性。

风险提示

• 消费信心恢复较慢；
• 库存消化进度不及预期；
• 竞争加剧。

主要酒企表现与数据

行业估值与盈利预测

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在-10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 高级分析师：程航、沈昊，均有多年研究经验。
• 分析师：范子盼、彭俊霖、田晨曦，分别有4年、曾任职于国元证券、2020年加入华创证券。
• 助理研究员：杨畅、刘旭德，2020年及2021年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：多位销售经理与销售总监，联系方式详列。
• 深圳机构销售部：涵盖多个职位，联系方式详列。
• 上海机构销售部：包括销售总监、副总监、经理等，联系方式详列。
• 私募销售组：包含销售总监及经理，联系方式详列。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎，市场有风险。