20260207-国金证券-食品饮料行业研究_动销支撑茅台批价再上行_关注餐饮链改善催化_10页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析食品饮料行业在春节前后的市场表现及未来趋势，涵盖白酒、啤酒、黄酒、休闲零食、软饮料、调味品等多个子板块。重点聚焦茅台酒动销与批价超预期、行业景气度变化、消费降级趋势、配置建议以及风险提示。

主要观点

白酒板块

• 茅台酒动销&批价超预期：飞天茅台原箱批价回升至1700元以上，印证节前需求强劲释放。非标茅台动销相对平稳，但因渠道投放量大幅收窄，目前以去库存为主。
• 行业景气度：除茅台酒外，其余名酒动销同比仍有小双位数缺口，主要受消费场景约束及消费降频影响。但白酒整体价盘保持平稳，春节后将关注淡季渠道情绪与动销的支撑力。
• 配置建议：推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒，以及受益于大众需求与乡镇消费升级的区域龙头。同时关注顺周期催化的古井贡酒、泸州老窖等弹性标的，以及新产品、新渠道驱动的珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。

啤酒板块

• 行业景气度企稳：啤酒行业整体成本端相对平稳，短期铝罐涨价已落地，其余成本对冲较好。中期餐饮修复带来量价弹性。
• 配置建议：建议持续关注啤酒板块，因其业绩置信度高、股息水平相对较好。

黄酒板块

• 提价催化：黄酒行业前期有提价迹象，头部品牌趋同性提价形成合力，竞争格局趋缓。
• 发展趋势：大单品化趋势明显，高端化培育成为共识，营销能力提升推动品类市场化。中期关注产业趋势变化及新品年轻化培育。

休闲零食板块

• 春节备货周期错位：较去年多备货1-2周，1月渠道反馈增长亮眼，库存处于合理水平，预计2月逐步消化，3月迎来新一轮补库。
• 增长预期：板块Q1收入端有望实现双位数增长，部分公司受益于成本下行，业绩弹性更大。
• 配置建议：持续推荐万辰集团、卫龙美味，建议关注洽洽食品、甘源食品等Q1业绩高增潜力标的。

软饮料板块

• 销售淡季压力：板块进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，行业整体承压。
• 东鹏饮料表现：东鹏正式登陆港股，AH股折价率收窄，市场对其特饮基本盘与第二曲线认可度提升。
• 配置建议：持续推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。

调味品板块

• 行业景气度底部企稳：餐饮需求仍在磨底，居民端需求平稳，行业景气度逐步恢复。
• 市场信心恢复：西餐连锁龙头业绩超预期提振餐饮改善信心，板块估值小幅修复。
• 配置建议：推荐安琪酵母（出海红利+成本下行）、千禾味业、颐海国际（高分红+基本面改善），建议关注天味食品（低基数+旺季改善）。

关键信息

• 茅台动销&批价：飞天茅台原箱批价回升至1700元以上，非标茅台动销平稳但库存去化为主。
• 春节错位备货：休闲零食板块春节备货周期较去年延后1-2周，1月增长显著，预计Q1收入端双位数增长。
• 东鹏饮料上市：东鹏正式登陆港股，AH股折价率逐步收窄，市场对其业务模式认可度提升。
• 行业数据：
  • 2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0%。
  • 2026年1月30日生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.90%。
  • 2025年1-12月我国累计进口奶粉85.0万吨，同比增长0.8%。
  • 2025年12月我国啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70%。
• 市场表现：食品饮料（申万）指数本周上涨4.31%，白酒板块涨幅最大，达5.29%。
• 个股表现：皇台酒业、海欣食品、日辰股份、东鹏饮料、麦趣尔涨幅居前；*ST椰岛、*ST春天、李子园等跌幅较大。

风险提示

1. 宏观经济恢复不及预期：经济增长放缓可能影响整体消费情绪与节奏。
2. 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商策略与政策。
3. 食品安全问题风险：食品安全事件可能对行业声誉造成负面影响。

投资建议

内容目录

1. 周专题：动销支撑茅台批价再上行，关注餐饮链改善催化
2. 行情回顾
3. 食品饮料行业数据更新
4. 公司&行业要闻及近期重要事项汇总
5. 风险提示

图表目录

• 图表1：周度行情
• 图表2：周度申万一级行业涨跌幅
• 图表3：周度食品饮料子板块涨跌幅
• 图表4：申万食品饮料指数行情
• 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10
• 图表6：非标茅台批价走势
• 图表7：白酒月度产量及同比
• 图表8：高端酒批价走势
• 图表9：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表10：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表11：啤酒月度产量及同比
• 图表12：啤酒进口数量与均价
• 图表13：近期上市公司重要事项