20220103-天风证券-FOF组合推荐周报_2021年组合收官_规模低估FOF组合收益表现较好_9页_1mb

基金研究总结

核心内容概述

本报告提供了四个FOF组合及一个ETF组合的策略分析与跟踪结果，旨在为投资者提供基于不同策略的基金配置建议。各组合均以主动偏股型基金每日业绩中位数复合成的指数作为基准，展示了其在不同市场环境下的表现与超额收益。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：基于基金在三月末前后存在显著的业绩持续性，利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月31日，年化收益为21.40%，年化超额基准为7.71%。
  • 2021年累计收益为11.55%，超额基准为4.59%。
  • 上周超额收益为-0.03%。
  • 该组合自2019年3月开始样本外跟踪，在市场大涨年份通常超额收益超过10个百分点，市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：通过剥离风格后的选股Alpha度量基金经理选股能力，引入衰减加权法提升因子有效性，并通过组合优化模型进行季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月31日，年化收益为15.74%，年化超额基准为5.45%。
  • 2021年累计收益为8.32%，超额基准为1.35%。
  • 上周超额收益为0.78%。
  • 自2018年12月开始样本外跟踪，每年均跑赢基准，展现出良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子构建规模低估因子，筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月31日，无约束组合年化收益为18.17%，年化超额基准为7.87%；有约束组合年化收益为18.99%，年化超额基准为8.69%。
  • 2021年无约束组合累计收益为22.90%，超额基准为15.93%；有约束组合累计收益为18.07%，超额基准为11.09%。
  • 上周无约束组合超额收益为1.54%，有约束组合为1.29%。
  • 自2019年6月开始样本外跟踪，结合份额因子后，选基因子有效性显著提升。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格与板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型配置，识别不同宏观情景下的最优板块。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月31日，年化收益为18.49%，年化超额基准为14.26%。
  • 2021年累计收益为2.86%，超额基准为9.44%。
  • 上周超额收益为-0.74%。
  • 组合按周频换仓，平均年化单边换手率为1.25倍，换手率较低。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 投资者需注意潜在的利益冲突，天风证券可能持有报告中提及的公司证券或提供相关金融服务。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

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