20230206-天风证券-FOF组合推荐周报_上周无约束规模低估FOF组合超额基准收益0.81__8页

基金研究周报总结

核心内容

本报告分析了三种FOF组合策略的跟踪表现与构建逻辑，旨在为投资者提供基于不同因子的基金配置建议。

主要观点

• 日历效应FOF组合：基于基金在三月末的业绩表现构建因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 规模低估FOF组合：结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选“被低估”的基金，季度调仓。
• 多维度因子FOF组合：综合考量基金经理的选股、交易、收益能力以及基金的份额、持有人结构等客观因素，构建多因子模型，每期等权重持有10只基金，季度调仓。

关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略逻辑：利用三月末的基金业绩表现构建因子，基于市场风格切换的假设。
• 表现数据：
  • 截至2023年02月03日，年化收益为 17.88%，年化超额基准 6.83%。
  • 今年以来累计收益 6.68%，超额基准 0.14%。
  • 上周超额收益 0.43%。
• 回测表现：在市场上涨年份，超额收益普遍高于10%，在市场下跌年份也能小幅跑赢平均业绩。

2. 规模低估FOF组合

• 策略逻辑：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子筛选中等偏下规模但具备选股能力的基金。
• 表现数据：
  • 截至2023年02月03日，无约束组合年化收益 14.72%，年化超额基准 7.23%；有约束组合年化收益 15.43%，年化超额基准 7.94%。
  • 今年以来无约束组合累计收益 7.53%，超额基准 0.98%；有约束组合累计收益 7.04%，超额基准 0.49%。
  • 上周无约束组合超额收益 0.81%，有约束组合超额收益 0.47%。
• 回测表现：在多数年份表现出显著超额收益，尤其在2015年、2020年等市场上涨年份。

3. 多维度因子FOF组合

• 策略逻辑：综合基金经理的选股、交易、收益能力及基金的客观因素，构建多因子模型，最大化综合因子值。
• 表现数据：
  • 截至2023年02月03日，年化收益 18.31%，年化超额基准 9.74%。
  • 今年以来累计收益 6.21%，超额基准 0.19%。
  • 上周超额收益 -0.19%。
• 回测表现：整体收益稳健，尤其在2017年、2020年等年份表现突出，但近期出现小幅回撤。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 投资者需注意潜在的利益冲突，不可将报告视为唯一决策依据。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：分析师，SAC执业证书编号：S1110522100001，邮箱：hanqian@tfzq.com

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图表目录

• 图1：日历效应FOF组合走势图（20060331-20230203）
• 图2：无约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20230203）
• 图3：有约束的规模低估FOF组合走势图（20090131-20230203）
• 图4：多维度因子FOF组合走势图（20120131-20230203）

总结

三种FOF组合策略分别基于日历效应、规模低估和多维度因子构建，展现了不同的市场适应能力和收益表现。日历效应组合在市场上涨时表现尤为突出，规模低估组合在多数年份表现稳健，而多维度因子组合则在综合能力上具有优势，但近期出现小幅回撤。投资者可根据自身风险偏好和市场判断选择适合的策略。