20241124-国泰期货-海外研究_海外宏观及大类资产周度报告_55页_13mb

国泰君安期货海外宏观及大类资产周度报告总结

美元走势分析

• 美元指数上周突破自2023年年中以来的宽幅震荡区间（100-107），显示外汇市场可能从“均衡期”转向“矛盾突出期”。
• 美元的上行压力部分源于欧元区经济动能疲软，如制造业PMI低于预期，导致美欧利差上升。
• 未来主要矛盾为特朗普关税政策，预计分三阶段实施，将对中美贸易及全球经济产生深远影响。

特朗普关税政策影响

• 三阶段关税实施路径：第一阶段（2025Q3）平均关税达32%；第二阶段（2026Q1）达35%；第三阶段（2026Q3）达40%。
• 经济模型预测：若实施40%关税，中国对美出口降幅最高可达456%，中国GDP或下降18%；关税达60%时，中国GDP或收缩更严重。
• 传导机制：关税冲击将通过转口贸易限制、全球需求放缓等多重路径影响全球经济稳定性。

汇率与市场观点

• 人民币汇率：预计对美关税上升将带动人民币贬值10%-15%，需关注贬值压力与套保策略。
• 欧元汇率风险：欧元区作为中国经济的“Proxy资产”，将因贸易冲突承受较大负面冲击，欧元兑美元汇率可能下行至1：0.9以下。
• 其他货币表现：日元承压于利差策略与风险情绪变化，波动区间或维持在152-156水平。

商品与资产表现

• 黄金：在强美元环境下短期承压，但2025年上半年有望合约高点或出现在2800美金。
• 大宗商品：全球商品因“强美元+贸易不确定”开局承压，但需关注铝等基本面偏强品种机会。
• 美股：短线估值紧绷，期限溢价上升预示10年期美债收益率或面临45%阻力，长期策略维持曲线做陡。

分析师观点

• 短期内美元或比回调窗口，建议在95附近布局套利盘。
• 随着大选因素消退，需更多关注现实经济数据变化与全球贸易摩擦的连锁反应。
• 黄金、做陡美债曲线为配置建议中的优选方案。

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