20250420-正信期货-大类资产每周观察_25页_2mb
报告摘要
大类资产每周观察总结
核心内容
正信期货发布的2025年4月20日大类资产周报，聚焦于中美贸易谈判、国内地产销售压力、宏观经济表现及大类资产配置策略。报告指出，当前全球经济和金融市场在多重因素影响下呈现震荡走势，需密切关注政策变化和市场情绪。
主要观点
- 中美贸易谈判：特朗普的全面对等关税政策引发恐慌情绪，但本周中美有望展开谈判，市场情绪逐步缓和。
- 国内经济疲软：地产销售持续低迷，制造业外需承压，内需有所企稳，但整体经济仍面临下行压力。
- 海外市场表现：美国经济数据降温，核心通胀超预期下降，制造业和服务业复苏乏力，非农数据进一步确认经济疲软。
- 大类资产配置建议：建议风险资产逢高减配成长股，多配周期股；商品方面，回调时波段多配有色、化工等工业品，反弹时空配地产相关黑色品种；利率债建议持多或急跌做多，黄金估值偏高，建议逢高减多；美元指数预计下跌，离岸人民币震荡。
行情回顾
大类资产表现
- 黄金：领涨市场
- 港股：表现较好
- 欧美股市：震荡回升
- 大宗商品：震荡偏弱
- 美债：市场抛售
- 中国债券：表现弱于美债
- A股：震荡偏弱
大宗商品表现
- 原油：领涨，受关税影响止跌反弹
- 燃油：表现较好
- 黄金：反弹
- 工业品：震荡偏弱，部分品种如南华有色金属反弹
- 农产品：震荡偏强，豆类有望做多
基本面分析
海外宏观
- 美国经济数据：全面降温，核心通胀下降，制造业和服务业复苏乏力。
- 非农数据：确认经济疲软趋势。
- 美联储政策预期：市场预期2025年降息4次，降息幅度约100bp，降息时点集中在6月、7月、10月和12月。
- 美债收益率：10年期收益率下降至4.34%，10-2Y价差收窄，中美利差倒挂程度减弱。
- 美元指数：受美国经济疲软和美联储政策预期影响，预计下跌。
国内宏观
- 地产销售：30大中城市商品房成交面积环比小幅反弹，但整体仍处于低位，二手房销售季节性回落。
- 制造业：产能利用率涨跌分化，外需承压，内需有所企稳。
- 货币供需：流动性边际宽松，资金价格震荡偏弱，MLF持续收紧。
量化诊断
权益市场
- 趋势：4月股市处于季节性震荡期，建议波段操作。
- 配置建议：成长股震荡偏弱，周期股震荡，建议急跌多配IF和IH。
大宗商品
- 工业品：震荡偏弱，建议回调波段多配外需化工、内需有色等金融属性品种，反弹空配地产相关黑色品种。
- 农产品：震荡偏强，建议观望或短多豆类。
利率市场
- 趋势：利率震荡下行，收益率曲线走平。
- 配置建议：建议急跌波段做多短端债券，或多短空长套利。
风险提示
- 美国贸易战影响
- 美国通胀和就业扰动
- 国内实体经济恢复不及预期
- 俄乌问题扰动
策略建议
| 大类资产 | 品种 | 策略观点 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 权益 | 上证50/沪深300 | 震荡 | 美国关税影响缓解，但地产销售和制造业外需承压 |
| 权益 | 中证1000/中证500 | 震荡偏弱 | 外围风险和宏观预期持续影响 |
| 权益 | 成长 | 震荡偏弱 | 科技发展削弱短期刺激空间 |
| 权益 | 周期 | 震荡 | 市场情绪修复，但基本面承压 |
| 债券 | 10债收益率 | 震荡下降 | 宽货币预期和弱现实共存 |
| 债券 | 10-2Y价差 | 看多 | 利率曲线走平，短端偏强 |
| 债券 | 美10债收益率 | 震荡 | 美联储降息预期支撑 |
| 商品 | 南华工业品 | 弹 | 工业品震荡偏弱，但存在超跌反弹机会 |
| 商品 | 南华农产品 | 震荡偏多 | 农产品受贸易摩擦影响偏强 |
| 商品 | WTI原油 | 弹 | 受关税影响止跌反弹 |
| 货币 | 黄金 | 偏多 | 估值偏高，建议逢高减多 |
| 货币 | 白银 | 静待宏观改善后加多 | 避险需求边际减弱 |
宏观日历
| 日期 | 时间 | 事件 | 国家/地区 | 重要性 | 前值 | 预测值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-04-20 | 09:15 | 中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR) | 中国 | 高 | 3.10 | - |
| 2025-04-21 | 09:15 | 中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR) | 中国 | 高 | 3.10 | - |
| 2025-04-21 | 18:00 | 中国实际外商直接投资同比(%) | 中国 | 低 | -20.40 | - |
| 2025-04-22 | 22:00 | 欧元区消费者信心指数 | 欧元区 | 低 | -14.5 | - |
| 2025-04-23 | 01:00 | 美国M2货币供应量 | 美国 | 高 | 21.67T | - |
| 2025-04-23 | 22:00 | 美国季调后新屋销售年化环比(%) | 美国 | 低 | 1.8 | - |
| 2025-04-23 | 22:00 | 美国季调后新屋销售年化总数(户) | 美国 | 低 | 676K | 680K |
| 2025-04-24 | 07:30 | 日本东京CPI同比(%) | 日本 | 低 | 2.9 | - |
| 2025-04-24 | 07:30 | 日本东京不包括食品和能源CPI | 日本 | 低 | 0.4 | - |
| 2025-04-24 | 07:30 | 日本东京核心消费价格指数(CPI)同比(%) | 日本 | 低 | 2.4 | - |
| 2025-04-24 | 13:00 | 日本领先指标 | 日本 | 低 | 108.2 | 107.9 |
| 2025-04-24 | 20:30 | 美国初请失业金人数 | 美国 | 中 | 215K | - |
| 2025-04-24 | 20:30 | 美国扣除飞机非国防资本耐用品订单环比(%) | 美国 | 低 | -0.2 | - |
| 2025-04-24 | 20:30 | 美国扣除国防耐用品订单环比(%) | 美国 | 低 | 0.8 | - |
| 2025-04-24 | 20:30 | 美国扣除运输耐用品订单环比(%) | 美国 | 低 | 0.7 | -0.1 |
| 2025-04-24 | 20:30 | 美国耐用品订单环比(%) | 美国 | 低 | 1.0 | 0.8 |
| 2025-04-24 | 22:00 | 美国成屋销售年化环比(%) | 美国 | 中 | 4.2 | - |
| 2025-04-24 | 22:00 | 美国成屋销售年化总数(户) | 美国 | 低 | 4.26M | 4.14M |
| 2025-04-25 | 07:30 | 日本东京CPI同比(%) | 日本 | 低 | 2.9 | - |
| 2025-04-25 | 07:30 | 日本东京不包括食品和能源CPI | 日本 | 低 | 0.4 | - |
| 2025-04-25 | 07:30 | 日本东京核心消费价格指数(CPI)同比(%) | 日本 | 低 | 2.4 | - |
| 2025-04-25 | 13:00 | 日本领先指标 | 日本 | 低 | 108.2 | 107.9 |
| 2025-04-25 | 22:00 | 美国密歇根大学1年期通胀率预期(%) | 美国 | 中 | 6.7 | 6.7 |
| 2025-04-25 | 22:00 | 美国密歇根大学5-10年期通胀率预期(%) | 美国 | 低 | 4.4 | 4.4 |
| 2025-04-25 | 22:00 | 美国密歇根大学现况指数 | 美国 | 低 | 56.5 | 56.5 |
| 2025-04-25 | 22:00 | 美国密歇根大学消费者信心指数 | 美国 | 低 | 50.8 | 50.8 |
| 2025-04-25 | 22:00 | 美国密歇根大学消费者预期指数 | 美国 | 低 | 47.2 | 47.2 |
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