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光大证券2024年11月10日 油脂油料策略周报

核心观点：

本周围绕USDA 11月供需报告展开分析。报告对美豆产量、出口、压榨和库存进行大幅下调，超预期利多，美豆价格预期上行带动全球油脂及豆类价格走强。

1. 全球大豆格局：

   • 产量下调： USDA将24/25年度美豆单产下调至517蒲/英亩，总产下调至45亿蒲，总库存降至47亿蒲。巴西及阿根廷豆类产量下调预期。
   • 库存下降： 全球大豆库存下调至13.17亿吨，五年新低。
   • 结论： 供需格局宽松预期修正，有利于豆类价格提升。

2. 全球大宗商品：

   • 库存偏低： 全球主要商品库存整体偏低，农产品库存已进入近七年最低水平，支撑大宗商品价格。
   • 贸易流放缓： 全球贸易量下降明显。

3. bean粕基本面：

   • 蛋白粕： 国内豆粕基差走强，进口利润改善。
   • 潜在利好： 中国进口节奏调整可能导致国内现货及近月合约收益扩大。
   • 展望： 美豆基本面带动中国豆粕价格上涨。

4. 油脂市场动态：

   • 全球油脂： 全球油脂库存降至2833万吨，创近七年新低。豆油去库加速，棕榈油库存下降受消费增长支撑。
   • 国内油脂：
     • 棕榈油： 马棕油库存预计环比下降，印尼、印度等国消费改善。
     • 豆油： 强势领涨。
     • 菜籽油： 单边表现偏弱。
   • 结论： 豆油/棕榈油价差处扩大区间，豆棕倒挂格局改善。

结论与策略建议：

本次报告超预期利多农业板块基本面。关注USDA报告对预期修正的空间。整体来看，驱动因素集中在产地基本面逆转、外盘主产国库存下降、以及国内需求的阶段性改善。预计相关商品继续维持强势走势。

策略建议：

• 关注豆粕、大豆及相关品种机会。
• 维持油脂板块多头思路，关注买豆油卖菜油套利机会。
• 投资者应密切关注USDA报告及后续天气、出口数据。

*免责声明：本报告所载资料、观点并不构成任何投资建议，仅供参考。