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光期研究：油脂油料策略周报（2025年3月16日）

核心内容概览

本周油脂油料市场呈现分化格局，美豆和加菜籽疲软，而马棕油表现坚挺。国内豆粕期货震荡运行，豆油和棕榈油偏强运行。整体来看，市场对关税政策、天气变化、供需调整及库存变动高度关注。

主要观点

全球大豆市场

1. 供需报告：

   • 3月供需报告维持南美大豆产量预估，上调中国和阿根廷大豆压榨需求。
   • 全球大豆库存下降，累库压力缩小。

2. 巴西收割进展：

   • 巴西大豆收割超过6成，马托格罗索地区收割接近尾声，带动大豆出口量增加。
   • 巴西大豆销售加速，3月出口或超过1500万吨。

3. 阿根廷情况：

   • 罗萨交易所将阿根廷大豆产量下调至4650万吨，较前期预估减少100万吨。
   • 阿根廷工人罢工可能影响油粕出口。

4. 出口与价格：

   • 上周美豆出口增加，巴西大豆升贴水坚挺，近月FOB报价超过美豆。
   • 美豆压榨利润继续下降，生柴前景不明朗，3月报告未调整压榨和出口预估。

国内豆粕市场

1. 生猪与养殖：

   • 生猪现货价格坚挺，仔猪和饲料价格回落，养殖利润改善。
   • 标肥价差缩小，屠宰均重稳定，市场预计中旬养殖出栏恢复性增加。

2. 市场动态：

   • 国内豆粕现货基差回落，期货震荡为主，下方支撑强。
   • 本周油厂开工率不及预期，下周大豆压榨量偏低，支撑市场。

3. 交易策略：

   • 蛋白粕单边偏强震荡思路，建议短多参与。
   • 买菜粕卖豆粕交易，豆粕79正套、91正套可参与。

全球油脂市场

1. 供需报告：

   • 3月供需报告维持棕榈油产量预估不变，上调豆油产量。

2. 库存情况：

   • 全球油脂库存预估上调，其中豆油库存增幅最大。
   • 马棕油2月库存151万吨，高于预期，但处于三年低点。

3. 印尼与马来西亚市场：

   • 印尼FFB果串价格上涨，国家加强可持续认证。
   • 马来强降雨即将结束，3月下旬天气有利收割，但3月1-15日出口环比减少10%。

4. 国际倒挂：

   • 国际豆棕价差扩大，印度和中国棕榈油进口亏损抑制马棕油出口前景。
   • 棕榈油产地供需两淡，价格偏强震荡。

国内油脂市场

1. 库存与消费：

   • 豆油和棕榈油现货库存稳中下降，菜籽油库存增加。
   • 本周菜油国储双向拍卖流拍，菜籽油在中加关税预期下偏强运行。

2. 市场动态：

   • 豆油性价比高，油厂开工率下降，存在补涨需求。
   • 棕榈油估值高，价格跟随为主。

3. 交易策略：

   • 油脂短多参与，买豆油卖豆粕。

关键信息

关税政策影响

• 中国对加拿大菜籽油和菜籽粕加征100%关税，推动菜粕和菜油价格上涨。
• 加拿大油菜籽出口销售和装船增加，但价格受关税影响连续下挫。
• 欧盟宣布对美豆和玉米加征反关税，影响美豆出口前景。

天气与产量

• 巴西中部和北部地区大豆产量乐观，南部地区因干旱产量受损，南里奥格罗州产量损失或达34%。
• 马来西亚天气将改善，利于棕榈油收割。

供需与库存

• 全球大豆库存下降，巴西大豆出口量有望超过1500万吨。
• 马棕油库存处于三年低点，但因国际倒挂扩大，出口前景受限。
• 国内豆油库存下降，棕榈油库存稳中下降，菜籽油库存增加。

压榨与利润

• 美豆压榨利润下降，巴西豆折豆粕成本2600元/吨。
• 加菜籽榨利上涨至965元/吨，棕榈油进口倒挂幅度缩小。

期权表现

豆粕期权

• 基差走弱，现货榨利回落。
• 期权持仓量和成交量的认沽认购比率反映市场情绪偏多。

豆油期权

• 基差回落，月间价差缩小。
• 期权表现显示市场对豆油价格走势较为乐观。

棕榈油期权

• 基差坚挺，月间价差扩大。
• 期权表现显示市场对棕榈油价格走势偏强。

团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获研发团队奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，光大期货对信息的准确性和完整性不作任何保证，不构成投资操作依据，仅供参考。