环保工程及服务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估_34页_2mb

供水与污水增长及价值重估

水务行业包括供水、污水治理等环节，近年增速放缓。直饮水市场因提标政策逐步打开空间，管网建设是关键。2021年城镇污水处理率达98%，污水收集率仍有待提升。

市场估值与分红表现

水务板块估值处于历史低位（PB 11.5倍），运营企业分红比例较高（2022年约31%），股息率突出。如洪城环境、重庆水务股息率超过5%，兼具稳定增长。

现金流改善与运营效率

优质水务资产现金流稳健，2018–2022年运营收入占比提升至76%，自由现金流改善，部分企业如洪城环境2022年自由现金流转正。

水价新政与顺价机制

新政策强化“准许成本加合理收益”定价机制，调价周期明确，市场化回报增强。污水顺价政策鼓励地方政府填补服务费缺口，完善收费机制。

投资建议

重点推荐：
✔️ 洪城环境：高分红+增长舞台，厂网一体化、直饮水项目贡献增量空间。
✔️ 关注：重庆水务、兴蓉环境、首创环保、中山公用等央国企水务平台。
盈利预测：洪城环境2023–2025年净利润预计10.5/11.9/12.7亿元（YoY复合增速约11%–7%），估值支持“买入”评级。

风险提示

政策变动、市场竞争、项目落地不及预期等风险。

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