20220602-东吴证券-环保行业点评报告_江西省落实水价新政迎提价周期_水务资产回报确定价值重估_3页_425kb

环保行业点评报告总结

核心内容

江西省近期发布通知，落实国家发改委与住建部联合发布的《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监管办法》。该政策自2021年10月1日起施行，标志着水务行业水价改革进入新阶段，推动水务资产回报市场化，强化水价监管机制，提升行业盈利能力。

主要观点

• 政策背景与执行：江西省积极响应国家水价新政，要求建立城镇供水价格动态调整机制，明确3年为水价监管周期，对超过3年未调价的区域，要求在2023年底前完成调价。
• 调价周期与影响：洪城环境作为南昌市供水特许经营企业，拥有194万吨/日的供水产能，其水价调升周期即将到来。历史数据显示，南昌市在2009年、2014年、2018年三次水价上调后，公司供水业务营收和毛利均实现显著增长。
• 盈利提升机制：水价上调直接带动供水公司营收与毛利上升，同时提升毛利率，增强企业盈利能力。
• 制度完善：新政策不仅明确了调价周期，还引入了二级供水收费制度、分类水价、超定额累进加价等机制，为水价制定提供了更科学、合理的依据。

关键信息

水价新政要点

• 监管周期：原则上为3年，部分区域（如涉及原水价格等上下游联动）为5年。
• 调价时间表：截至2022年12月31日，已超过3年未调价的区域须在2023年底前完成调价。
• 成本核算与定价机制：水价将依据成本核算，科学制定动态调整机制。

洪城环境表现

• 供水特许经营权：拥有南昌市供水特许经营权，供水产能达194万吨/日。
• 历史提价效果：2009年、2014年、2018年三次水价调升，分别带动公司供水业务营收和毛利增长显著。
• 未来预期：随着水价调升周期临近，公司盈利能力有望进一步提升。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 洪城环境：作为江西省综合公用事业平台，受益于水价新政及南昌市水价提价周期，预计未来三年营收与利润持续增长。
  • 中国水务：作为全国性供水龙头，拥有优质供水资产，具备价值重估潜力。
• 估值情况：
  • 洪城环境：2021A EPS 0.87元，2022E EPS 1.05元，2023E EPS 1.23元，对应PE分别为9.39、7.78、6.64倍。
  • 中国水务：2021A EPS 1.07元，2022E EPS 1.25元，2023E EPS 1.44元，对应PE分别为7.40、6.34、5.50倍。
• 投资评级：两者均为“买入”评级。

风险提示

• 水价调增不及预期：若调价节奏或幅度低于预期，将影响企业盈利。
• 财政支出不足：地方政府财政压力可能影响水务企业运营。
• 融资环境恶化：若融资环境未明显改善，可能制约企业扩张与项目投资。

附录：重点公司估值表

数据来源

东吴证券研究所，注：中国水务货币单位为HKD。

报告发布日期

2022年06月02日