20211026-国盛证券-华润微-688396.SH-行业持续景气_加大新产品研发投入_3页_795kb

报告摘要

华润微在2021年第三季度展现出强劲的盈利能力与研发能力，营业收入和净利润均实现显著增长，显示出公司在功率半导体行业的领先地位。公司正积极应对行业持续景气，加大新产品研发投入，尤其是IGBT、SiC、GaN等第三代半导体技术，以强化其在功率器件领域的竞争力。

盈利能力提升：2021Q3公司营业收入为24.73亿元，同比增长35%；归母净利润为6.16亿元，同比增长117%。单季度毛利率达38%，净利率为25%，显示出产品盈利能力的增强。
研发持续加码：2021Q3研发费用环比增长0.74亿元，同比增长53%，达到2.20亿元。公司加大在IGBT、SiC、GaN等领域的研发投入，以提升技术竞争力。
产能扩张与布局：公司拟在重庆投建12时产线，进一步加码功率封测产能，同时已实现国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线的量产，有助于在工业、数据中心、汽车电子等领域获得市场优势。
行业景气度高：当前功率半导体行业供不应求，公司受益于行业景气，订单饱满，产能利用率高，产品结构持续优化。
成长空间广阔：随着SiC、GaN等新产品在多个领域送样及验证，公司预计将在未来几年中实现收入显著放量，尤其在国产替代领域表现突出。
财务表现良好：公司营业收入和归母净利润持续增长，2021/2022/2023年预计分别为22.81/26.44/29.89亿元。同时，公司的ROE和净利率也在稳步提升，财务状况稳健。
估值合理：P/E和P/B等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长的信心增强，估值逐步回归理性。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	5.743	6.977	9.629	11.073	12.734
归母净利润	0.401	0.964	2.281	2.644	2.989
EPS（元/股）	0.30	0.73	1.73	2.00	2.26
毛利率(%)	22.8	27.5	35.0	34.0	33.5
净利率(%)	7.0	13.8	23.7	23.9	23.5
ROE(%)	8.0	9.0	16.7	16.3	15.6
P/E	230.6	95.9	40.5	35.0	30.9
P/B	17.0	8.7	7.2	6.0	5.1