20211026-国盛证券-恩华药业-002262.SZ-新品拉动收入利润快速增长略超预期_研发投入力度持续加大_3页_539kb

恩华药业（002262.SZ）总结

核心内容

恩华药业发布2021年三季报，披露了其前三季度及第三季度的业绩表现，同时发布了全年业绩预告。公司业绩表现良好，收入和利润均实现增长，研发投入持续加大，展现出较强的创新能力和未来增长潜力。

主要观点

• 业绩略超预期：公司前三季度实现营业收入28.92亿元，同比增长21.79%；归母净利润6.73亿元，同比增长17.76%；扣非净利润6.79亿元，同比增长18.22%。Q3单季度收入和利润分别同比增长15.11%和19.38%，均表现出稳健增长态势。
• 全年业绩预告：公司预计2021年全年净利润在8.02亿元至9.47亿元之间，同比增长10%至30%。
• 研发投入力度加大：前三季度研发费用增速达35.6%，研发费用收入占比达到8.13%，显示出公司对创新药研发的重视。
• 估值较低，成长性突出：公司当前对应2021年估值仅16.5X，但预计全年利润增长20%以上，认为公司存在低估机会。
• 产品管线丰富，未来可期：公司多款创新药和仿制药产品处于临床或申报阶段，尤其是TRV-130（Oliceridine富马酸盐注射液）已在国内完成III期桥接临床试验，预计2022年底获批。

关键信息

收入与利润表现

• 2021年前三季度总收入：28.92亿元，同比增长21.79%
• 2021年前三季度归母净利润：6.73亿元，同比增长17.76%
• 2021年前三季度扣非净利润：6.79亿元，同比增长18.22%
• 2021年第三季度收入：10.27亿元，同比增长15.11%
• 2021年第三季度归母净利润：2.62亿元，同比增长19.85%
• 2021年第三季度扣非净利润：2.62亿元，同比增长19.38%
• 2021年全年净利润预计：8.02亿元至9.47亿元，同比增长10%至30%

财务指标分析

• 毛利率：保持在75.62%左右，较为稳定。
• 销售费用率：34.99%，同比下降0.42pp。
• 管理费用率：3.86%，同比下降0.15pp。
• 研发费用收入占比：8.13%，同比提升1.82pp。
• EPS（每股收益）：2021年第三季度为0.26元，全年预计0.89元，对应PE为16.5倍。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为9.0亿元、11.0亿元、13.7亿元，年均增长率约23.1%至24.2%
• 2021-2023年EPS：预计分别为0.89元、1.09元、1.36元，对应PE分别为16.5倍、13.4倍、10.8倍

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩符合预期，研发加速推进，未来新品获批值得期待，且当前估值较低，成长性显著。

产品进展

• 已获批产品：舒芬太尼及盐酸羟考酮注射液，均为国家管制类麻醉镇痛药物，竞争格局较好，有望拉动收入增长。
• 在评审阶段产品：地佐辛、阿芬太尼、依托咪酯乳状注射液。
• 已申报生产产品：普瑞巴林胶囊、奥氮平片、他喷他多片、芬太尼口腔黏膜贴片、咪达唑仑口服溶液。
• 在研创新药：TRV-130（Oliceridine富马酸盐注射液）已完成III期桥接临床试验，预计2022年底获批。

风险提示

• 产品获批进度低于预期
• 创新药研发失败风险
• 仿制药集中采购预期

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

分析师声明

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