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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等板块的近期走势及投资建议进行了分析。整体来看，市场情绪偏谨慎，部分品种受宏观政策、供需变化及突发事件影响较大，操作建议以观望为主，部分品种建议逢高布局反套或逢低买入。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策：7月议息会议措辞谨慎，强调经济复苏仍在正常轨道，但未明确收紧时间，就业数据仍是关键指标。
• 贵金属走势：整体维持空配观点，美元流动性预期趋紧，对贵金属价格形成压制。

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基本金属

铜

• 市场动态：美联储暗示退出宽松，美债收益率上行，高盛预期9月或公布Taper时间。
• 供给端：全球最大铜矿Escondida拒绝力拓的薪酬条件，可能面临罢工风险。
• 现货市场：平水铜现货升贴水稳定，铜矿加工费继续上行，废铜供给增加。
• 投资建议：逢高抛空。

铝

• 供给扰动：限电导致供给紧张，支撑铝价上行。
• 产能变化：贵州、内蒙、广西、云南等地限电情况持续，预计供给端仍偏紧。
• 需求端：下游积极补库，但整体需求偏弱。
• 投资建议：维持多头持有或逢低买入。

锌

• 美联储态度：偏鸽，符合市场预期。
• 供需格局：供增需弱，现货交投清淡。
• 政策影响：即将进行第二次抛储，锌价承压。
• 投资建议：建议观望。

镍

• 基本面：近端趋紧，基本面偏强。
• 镍铁供应：回国量不及预期，300系高产。
• 硫酸镍与镍豆价差：价差扩大，纯镍库存消耗。
• 风险因素：东南亚疫情可能影响供应。
• 投资建议：偏多对待。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：夜盘震荡，现货价格小幅下跌，成交量维持低位。
• 供应端：长、短流程产量回落，利润扩大。
• 政策影响：山东限产文件落地，减产预期主导盘面。
• 需求端：受天气影响，成交走弱，但预计后续逐步回升。
• 投资建议：多单建议继续持有或适当空配原料头寸对冲。

不锈钢

• 出口关税影响：资金获利了结，但限产逻辑、库存去化、成本推升支撑价格。
• 投资建议：维持偏多态度。

钢

• 供需结构：铁矿石面临能耗双控问题，供应偏紧。
• 投资建议：偏多对待。

锰硅

• 限电影响：硅铁、硅锰产量大幅下降，限电节奏与盘面走势高度相关。
• 库存与现货：库存新低，现货挺价，基差修复空间存在。
• 风险点：限电再度加剧，存在逼仓风险。
• 操作建议：建议硅铁单边、双硅正套组合逢高平仓，远月多硅铁空硅锰组合可继续持有。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆产区天气影响预期，供需偏紧，价格震荡。
• 国内端：大豆到货多，现货宽松，但单边跟随外盘成本端。
• 投资建议：关注天气变化，7-8月可逢低买入。

油脂

• 国际端：马棕产量下降，库存低位，价格偏强。
• 国内端：棕榈库存低位，豆油季节性累库，价格维持震荡偏强。
• 投资建议：单边维持震荡偏强。

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能源化工

尿素

• 供应端：国内供应充足，企业库存走低。
• 需求端：农肥高峰结束，工业需求小幅回升。
• 出口预期：印度招标频率增加，国内出口信心增强。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

甲醇

• 供应端：国内开工率下降，进口预期回升。
• 需求端：传统下游进入淡季，需求环比走弱。
• 库存变化：港口库存去化，但后期仍有累库预期。
• 操作建议：单边观望，建议9-1价差反套逢高布局。

沥青

• 库存情况：开工率降至历史低位，库存持续累积。
• 成本支撑：原油波动较大，成本端影响明显。
• 操作建议：建议观望。

低硫燃油

• 市场支撑：套利货物到货量下降，支撑市场。
• 高硫燃油：需求增长，安装脱硫塔船只增加，消费比例上涨。
• 操作建议：维持偏多高硫燃油裂解价差策略。

LLDPE

• 现货价格：华北成交8150元/吨，基差贴水。
• 库存变化：上游库存去化，社会库存小幅累积。
• 供需预期：三季度供需双增，短期震荡，中期逢高做空。
• 操作建议：关注新装置投放及下游订单情况。

PP

• 现货价格：华东成交8450元/吨，基差+30。
• 库存变化：上游库存去化放缓，社会库存小幅去化。
• 供需预期：三季度供应增加，需求转好，短期震荡，中期逢高做空。
• 操作建议：关注新装置投放及下游订单情况。

苯乙烯

• 现货价格：周三成交9150元/吨，基差贴水。
• 库存变化：港口库存处于往年偏低水平。
• 供需预期：新装置投产，供应逐步增加，短期震荡。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求情况。

原油

• 市场表现：EIA周报显示产量下降，库存降幅超预期，但油价未明显上涨。
• 风险因素：德尔塔病毒影响需求，美联储暂不缩减QE。
• 投资建议：短期偏震荡，建议观望。

纸浆

• 市场逻辑：需求端受疫情影响，供应端发运节奏受阻但总量稳定。
• 操作建议：短期多头占优，但需谨慎，建议暂时观望。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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• 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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