20210729-天风期货-_电荒_背景下的成本转嫁_18页_1mb

电荒背景下电解铝行业分析总结

核心内容

在2021年夏季用电高峰期间，电解铝行业面临电力供应紧张的问题，导致产能受限和成本上升。电力短缺不仅影响了云南电解铝企业的正常生产，还对广西、贵州等其他地区的新增产能形成制约，进一步加剧了行业的供需矛盾。同时，由于氧化铝和预焙阳极价格的上涨，火电铝企业的利润空间被压缩，而云南的水电铝企业则因电价稳定保持相对优势。整体来看，铝价在多重因素影响下维持震荡偏强走势。

主要观点

• 电力短缺影响产能：云南电解铝企业因电力紧张，二季度限产25%的部分未能重启，影响产能约94万吨。7月供电局要求电解铝企业按正常负荷的30%运行，部分企业如大理市的电解铝厂限电负荷从22万千瓦调整至27万千瓦，反映出电力供应紧张程度。
• 新增产能受限：下半年新增产能主要集中在广西、贵州，但受限电和指标置换不力影响，实际投产进度放缓，预计全年新增产能约129.4万吨，比年初预期减少1/3。
• 电价上涨压力：火电铝企业因煤炭价格上涨导致发电成本上升，部分地区的电价已接近0.5元/kWh。水电铝企业则因电网电价调整可能面临成本上升压力，影响其利润空间。
• 铝价震荡偏强：受国内抛储、国外罢工及供需矛盾影响，铝价维持偏强运行。7月29日社会库存降至75.8万吨，显示去库趋势，叠加进口窗口开启，铝价有望继续震荡偏强。
• 河南限电与暴雨影响：河南特大暴雨导致电解铝厂和铝加工企业停产或减产，物流受阻，铝材开工率下滑，铝锭出库量减少，进一步影响市场供需平衡。

关键信息

电解铝产能变化

• 云南：2021年4月至7月运行产能从272万吨降至286万吨，但产量小幅下滑。
• 神火：产能从75万吨降至60万吨。
• 魏桥：产能从20万吨降至15万吨。
• 其亚：产能从13万吨降至10万吨。
• 合计：2021年全年新增产能约129.4万吨。

电价与成本

• 自备电占比：全国自备电占比约61%，其中山东、河南等地区自备电比例较高。
• 电价上涨：火电铝企业电价达0.4-0.45元/kWh，部分地区接近0.5元/kWh。
• 水电铝企业：全部依赖网电，预计2022年电价将面临上涨。

铝价走势

• 国内抛储：国储局7月29日投放第二批9万吨国储铝，成交价18500-18800元/吨。
• 沪伦比值：上行至1.21，电解铝进口套利窗口微微开启。
• LME市场：伦铝震荡运行，周涨幅0.86%，LME库存继续下行，期限结构转为Back，美国premium创历史新高。

铝材开工率

• 河南：铝加工开工率降至41%，铝板带开工率下降18.6%，主因河南暴雨、限电及物流受阻。
• 全国铝材：龙头铝加工企业开工率下跌4.3%至66.5%，分铝材类别来看，铝板带受影响最大。

出口与进口

• 出口：1-6月未锻轧铝及铝材出口261.6万吨，累计同比增长10.7%。但海运费高企、集装箱短缺及国际贸易摩擦抑制出口增长，预计下半年月均出口量维持在45万吨。
• 进口：6月电解铝进口15.8万吨，环比增长62.31%。预计8月进口量将有所体现。

库存与市场

• 社会库存：7月29日降至75.8万吨，其中无锡、南海库存降幅较大，河南物流受阻导致出入库均明显下滑。
• 铝锭出库：周度出库量10.88万吨，环比下滑1.24万吨。
• 铝棒加工费：整体低位徘徊，无锡地区为250元/吨，华南地区为240元/吨，市场成交一般。

未来展望

• 电力问题：电力短缺仍是制约电解铝产能扩张的关键因素，短期内难以缓解。
• 成本压力：火电铝企业成本压力持续，水电铝企业可能面临电价上涨风险。
• 铝价走势：在供需矛盾和成本上涨的背景下，铝价预计将继续震荡偏强。
• 库存变化：社会库存维持去库趋势，进口窗口开启或对市场形成支撑。
• 出口预期：下半年出口量预计维持在45万吨，难以出现大幅增长。

结论

电力短缺、成本上涨、限电政策及自然灾害等因素共同作用，使电解铝行业面临严峻挑战。尽管部分企业仍保持盈利，但整体行业利润空间受到挤压。铝价在多重因素影响下维持震荡偏强走势，而库存去化和进口窗口开启则可能对市场形成支撑。未来需密切关注电力供应、成本变化及政策动向，以评估铝价走势及行业发展趋势。