20250414-中泰期货-聚丙烯产业链周报_多空分歧较大_关注PDH装置开工率_30页_1mb

多空分歧较大，关注PDH装置开工率

核心内容概述

本报告为中泰期货聚丙烯产业链周报，分析了聚丙烯市场近期的主要矛盾、供需情况、基差价差及市场策略。报告指出，当前聚丙烯市场多空分歧较大，建议投资者保持观望态度，同时重点关注PDH装置开工率的变化，因为丙烷加税政策可能对PDH装置利润产生显著影响，进而影响开工率和整体市场供需格局。

一、市场供需情况

1. 产量

• 本周产量：75.70万吨，较上周小幅增加。
• 下周产量：预计增至76.60万吨，主要因检修装置复产。
• 下下周产量：预计进一步增至79.92万吨。

2. 检修损失量

• 本周检修损失：12.47万吨，较上周减少2.17万吨。
• 下周检修损失：预计为0万吨，检修装置恢复。
• 下下周检修损失：预计仍为0万吨。

3. 表观需求

• 本周表需：77.94万吨，较上周增加0.01万吨。
• 下周表需：预计为81.89万吨，按季节性规律推算。

4. 库存

• 本周总库存：86.35万吨，较上周小幅累库1.51万吨。
• 上游库存：本周累计63.71万吨，其中：
  • 两油库存：30.79万吨，小幅上升1.07万吨。
  • 煤化工库存：16.01万吨，小幅上升0.70万吨。
  • PDH库存：6.45万吨，小幅上升0.48万吨。
  • 地炼库存：10.46万吨，小幅下降0.18万吨。
  • 拉丝库存：16.56万吨，小幅上升0.49万吨。
• 中游库存：本周累计22.64万吨，小幅下降0.56万吨。
• 整体趋势：本周去库速度不理想，主要受上游库存影响。

二、聚丙烯估值与价差

1. 原料价格

• 原油：震荡走弱，WTI原油价格为65.58美元/桶，较上周下降2.25美元/桶。
• 煤炭：价格震荡，维持在690元/吨。
• 丙烷：价格走弱，本周为592元/吨，较上周下降24元/吨。
• 甲醇：价格走弱，本周为2490元/吨，较上周下降70元/吨。
• 丙烯：价格稳定，本周为6750元/吨。
• 中国对进口丙烷征税：可能推高国内进口丙烷价格。

2. 成本端

• 油制PP成本：7707元/吨，较上周下降166.41元/吨。
• 煤制PP成本：7352元/吨，较上周无变化。
• PDH制PP成本：7693元/吨，较上周下降172.06元/吨。
• 外采甲醇制PP成本：8970元/吨，较上周下降210元/吨。
• 成本趋势：整体震荡走弱，PDH装置成本因关税影响可能大幅上升。

3. 上游利润

• 油化工端综合利润：-712元/吨，较上周上升13元/吨。
• 原油制PP利润：-427元/吨，较上周上升196元/吨。
• 煤制PP利润：-272元/吨，较上周上升30元/吨。
• 丙烷脱氢制PP利润：-413元/吨，较上周上升202元/吨。
• 外采丙烯制PP利润：-239元/吨，较上周上升94元/吨。
• PP加权利润：-443元/吨，较上周上升261元/吨。
• 整体趋势：上游利润小幅走弱，但部分装置利润有所回升。

4. 基差与价差

• 基差：整体震荡走强，华东、华北、华南基差分别为-100、-110、60元/吨，预计若上游开工率继续下降，基差可能进一步走强。
• 月间价差：
  • 1-5月间价差：-147元/吨。
  • 5-9月间价差：76元/吨。
  • 9-1月间价差：62元/吨。
• 品种价差：
  • 纤维-拉丝价差：170元/吨。
  • 共聚-拉丝价差：160元/吨。
  • 注塑-拉丝价差：0元/吨。
  • 粒料-粉料价差：华北50元/吨，华东60元/吨。
• 价差趋势：粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性。

5. PP-3MA价差

• PP-3MA 01合约：-34元/吨，较上周上升26元/吨。
• PP-3MA 05合约：89元/吨，较上周上升103元/吨。
• PP-3MA 09合约：259元/吨，较上周上升91元/吨。
• 策略建议：多PP空MA策略可考虑少量减持，待反弹后继续操作。

三、市场观点与策略

1. 上游观点

• 重点关注PDH装置开工率：丙烷加税导致PDH装置利润迅速恶化，可能引发停车，影响整体供应。

2. 中游观点

• 出货情况一般：现货成交不理想，以刚需成交为主。

3. 下游观点

• 出口需求走弱：出口美国的塑料制品需求减少，对整体需求形成压力。

4. 策略建议

• 期现：暂无明确策略。
• 月间：暂无明确策略。
• 跨品种：建议减持多PP空MA策略，等待回调后继续操作。
• 单边：多空分歧较大，建议观望。
• 期权：可考虑卖出看涨期权。

四、供应与需求预测

1. 2024年装置投产情况

• 广东石化一期二线：20万吨，2024年3月投产，油制工艺。
• 惠州立拓新材料：30万吨，2024年初投产，外采丙烯工艺。
• 金能二期一线、二线：各45万吨，2024年6月投产，PDH工艺。
• 中景福建二期二线：60万吨，2024年4月投产，PDH工艺。
• 国亨石化：45万吨，2024年4月投产，PDH工艺。
• 天津南港：35万吨，2024年11月投产，油制工艺。
• 内蒙宝丰：50万吨，2024年12月投产，煤制工艺。
• 合计产能：425万吨。

2. 2025年新装置投产计划

• 埃克森美孚：43+42万吨，2025年1月投产，油制工艺。
• 裕龙石化：40+40万吨，2025年4月投产，油制工艺。
• 内蒙宝丰：100万吨，2025年5月投产，煤制工艺。
• 北方华锦：100万吨，2025年6月投产，油制工艺。
• 宁波大榭：90万吨，2025年9月投产，油制工艺。
• 华亭煤业：20万吨，2025年12月投产，煤制工艺。
• 利华益：20万吨，2025年12月投产，油制工艺。
• 东华能源茂名：40万吨，2025年12月投产，PDH工艺。
• 合计产能：535万吨。

五、风险提示

• 商品整体走通胀逻辑：需警惕通胀对市场的影响。

六、数据来源与预测依据

• 数据来源：隆众资讯、中泰期货整理。
• 预测依据：基于装置检修计划等数据进行线性外推。