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证券研究报告总结

核心内容

• 英国脱欧进程进入关键时刻，11月14日英国内阁会议通过脱欧草案，标志着“软脱欧”取得重大进展，英镑随之上涨。但随后多位高级官员辞职，导致脱欧协议在议会通过面临巨大挑战。
• 脱欧对市场产生显著影响，英镑汇率对脱欧信息高度敏感，避险资产如美元、黄金、国债价格走高，而房地产市场因不确定性而降温。
• 全球主要经济体的经济基本面受到脱欧及其他地缘政治事件的影响，出现波动。
• 大类资产走势呈现震荡，美元指数走高，美债收益率下跌，黄金和原油价格出现波动。

主要观点

• 英国脱欧是2018年欧洲的“黑天鹅”事件之一，其进程充满不确定性，对市场情绪和资产价格造成显著影响。
• 市场避险情绪升温，促使资金流入美元、黄金和国债等避险资产，导致其价格上涨，而英镑因脱欧不确定性持续承压。
• 政治不确定性加剧了市场波动，尤其是英国脱欧协议的不确定性、美国与伊朗的紧张关系、美中贸易摩擦及意大利与欧盟的预算争端。
• 美元指数受美国经济强劲及避险情绪推动，持续走高，可能突破100关口；而欧元和日元因脱欧及经济疲软表现较弱。
• 美债收益率因避险情绪和加息预期走低，但中长期可能面临收益率曲线倒挂的风险。
• 美股因贸易摩擦、制造业数据疲软及科技股表现不佳而震荡，短期走势仍不明朗。
• 日本经济在第三季度出现萎缩，主要受出口下滑和自然灾害影响，日本央行仍维持宽松政策。

关键信息

英国脱欧进程

• 2016年6月23日：英国举行脱欧公投，52%选民支持脱欧，卡梅伦辞职。
• 2017年3月29日：英国正式开启脱欧程序。
• 2018年3月19日：英国与欧盟达成过渡性条款，过渡期为21个月。
• 2018年7月12日：英国发布脱欧白皮书，转向“软脱欧”，引发多位“硬脱欧”官员辞职。
• 2018年11月14日：英国内阁会议通过脱欧草案，英镑上涨。
• 2018年11月15日：多名官员辞职，英镑暴跌，美元指数走高。

经济基本面分析

美国

• 10月Markit制造业PMI终值为55.7，低于预期和前值。
• 10月ISM制造业指数为57.7，低于预期和前值。
• 10月谘商会消费者信心指数为137.9，高于预期和前值。
• 10月个人收入环比为0.2%，低于预期和前值。

欧洲

• 欧元区三季度GDP同比初值为1.7%，与预期和前值持平。
• 德国11月ZEW经济现况指数为58.2，低于预期和前值。
• 意大利提交调整后的预算，但关键经济增速和赤字预期未变，可能面临欧盟金融制裁。

日本

• 日本三季度实际GDP年化季环比为-1.2%，低于预期和前值。
• 10月CPI同比为2.2%，与预期和前值持平。
• 日本央行持续宽松政策，通胀目标尚未实现。

大类资产走势

• 英镑：受脱欧进展影响，先涨后跌，对脱欧信息敏感。
• 美元：受避险情绪和美国经济强劲推动，持续走高，有望突破100关口。
• 黄金：受市场避险情绪影响，上周大幅下跌，但仍有支撑。
• 原油：EIA原油库存大幅增加，油价震荡下降。
• 股市：美股震荡上涨，科技股表现疲软，受贸易摩擦和经济数据影响。
• 债市：美债收益率下跌，长端收益率承压，收益率曲线可能倒挂。

下周关注重点

• 美国：11月16日当周MBA抵押贷款申请活动指数、首次申请失业救济人数、耐用品订单数据、Markit综合PMI初值。
• 欧元区：11月消费者信心指数、制造业PMI初值、综合PMI初值。
• 日本：10月未季调商品贸易帐、央行行长讲话、制造业PMI初值。

总结

英国脱欧进程进入关键阶段，尽管取得“软脱欧”进展，但议会批准仍面临挑战，市场情绪波动明显。英镑受脱欧不确定性影响持续承压，避险资产如美元、黄金、国债走高。美国经济数据表现不一，制造业PMI走低，但消费者信心指数上升，美元指数有望突破100关口。欧元区和日本经济表现疲软，收益率市场承压。美股震荡，科技股受压，美债收益率走低，中长期可能面临收益率曲线倒挂。下周重点关注美国、欧元区和日本的经济数据及市场动态，以评估资产走势及政策影响。