20210719-光大证券-浙江医药-600216.SH-跟踪报告_维生素有望再迎景气周期_医药业务打开公司成长空间_5页_842kb

浙江医药（600216.SH）跟踪报告总结

核心内容

浙江医药（600216.SH）是一家以维生素业务为主，同时积极布局医药及新能源领域的综合性企业。公司当前股价为17.80元，分析师维持“买入”评级，认为其维生素业务有望迎来新的景气周期，医药业务的成长空间逐步打开，整体成长潜力较大。

主要观点

• 维生素业务持续受益于行业高景气：维生素A和E行业集中度高，供给端变化对价格影响显著。2020年疫情和巴斯夫事故等因素导致供给受限，推动价格上涨。2021年，由于复产不及预期，行业库存紧俏，VA和VE价格持续上涨，公司业绩有望放量。

• 医药业务布局加速，创新药研发持续推进：公司子公司新码生物获得4.15亿元A轮融资，支持核心产品ARX788的临床开发及商业化。ARX788为新一代抗HER2单抗偶联药物，预计可进入千亿市场。此外，公司已有两款新注册产品通过一致性评价，未来有望通过集中采购提升市场占有率。

• 高壁垒新品不断推出，增强竞争力：2021年6月，公司有3款新品获批上市，包括注射用盐酸万古霉素、苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液等，具备良好的市场前景和技术壁垒。

• 进军钠离子电池领域：公司持股40%的浙江钠创新能源有限公司正在推进钠离子电池的研发与推广，该技术具备成本低、资源丰富、安全性高等优势，有望成为锂离子电池的替代品。

关键信息

股票表现

• 总股本：9.65亿股
• 总市值：171.79亿元
• 一年最低/最高：12.38元/20.27元
• 近3月换手率：193.41%

盈利预测与估值

经营与财务表现

• 毛利率：从2019年的40.8%提升至2021E的47.7%，盈利能力增强。
• 研发费用率：逐年提升，2021E为6.18%，显示公司对创新药研发的持续投入。
• 资产负债率：从2019年的20%上升至2023E的26%，财务杠杆有所增加。
• 流动比率与速动比率：2021E分别为2.75和2.04，显示公司短期偿债能力良好。
• ROE：从2019年的4.4%提升至2023E的15.6%，盈利能力持续改善。

风险提示

• 新增产能投放不及预期
• 全球经济复苏不及预期
• 国际原油价格波动
• 环保政策风险

结论

浙江医药在维生素业务方面受益于行业高景气，业绩有望持续增长。同时，公司在医药研发和钠离子电池领域布局积极，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，成长性良好。投资者应关注公司维生素及医药业务的进展，以及钠离子电池项目的落地情况。