20180823-浙商证券-浙江医药-600216.SH-浙江医药半年报点评_维生素业务进入稳定盈利期_创新制剂研发持续推进_4页_561kb

浙江医药（600216）2018年半年报总结

核心内容

浙江医药股份有限公司在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润同比大幅上升，反映出公司在维生素业务和创新制剂研发方面的积极进展。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年上半年实现33.93亿元，同比增长36.51%。
• 营业利润：5.46亿元，同比增长402.27%。
• 净利润：4.68亿元，同比增长419.86%。
• 毛利率：49.10%，同比上升25.48个百分点，显示成本控制和产品附加值提升。

2. 单季度业绩波动

• 第二季度收入：14.70亿元，同比增长13.42%，环比下降23.52%。
• 第二季度归母净利润：0.03亿元，同比减少94.89%，环比减少99.27%。
• 原因：维生素A产品因价格波动导致销量下滑，影响了二季度业绩。

3. 销售费用显著上升

• 销售费用：7.20亿元，同比提升389.95%，主要因自产制剂产品销售收入增加及流通体系变化。
• 管理费用：2.98亿元，同比提升4.76%。
• 财务费用：0.27亿元，同比增加2,973.57%，主要因美元兑人民币汇率波动。

关键信息

4. 制剂出口布局持续推进

• 公司是维生素行业龙头企业，其制剂出口业务正逐步成为新的增长点。
• 公司采用505(b)(2)流程申报制剂产品，与ANDA流程相比，具有更长的市场独占期（6个月 vs 180个月）。
• 万古霉素的505(b)(2)申报已提交整改报告，预计下半年获批。
• 达托霉素的505(b)(2)流程预计在2018年下半年申报生产。

5. 创新药研发布局

• 公司布局ADC类药物（生物导弹），处于国内第一梯队。
• 苹果酸奈诺沙星：2016年6月已获得CFDA药品注册批件及新药证书，注射剂型正在申报生产。
• 国内市场空间约20亿元，伴随各省医保增补有望逐步放量。

6. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年营业收入：66.36亿元、72.74亿元、77.41亿元，增速分别为16.59%、9.60%、6.41%。
• 预计归属母公司净利润：6.05亿元、7.49亿元、9.55亿元，增速分别为139.34%、23.78%、27.39%。
• EPS预测：0.63元/股、0.78元/股、0.99元/股。
• PE预测：18.69倍、15.10倍、11.86倍。
• P/B预测：1.47倍、1.36倍、1.23倍。
• EV/EBITDA预测：10.83倍、8.47倍、6.34倍。

财务摘要

股票投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥11.62
• 投资评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅高于20%，则为“买入”。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于独立评估，考虑个人投资目标、财务状况及需求。
• 不同研究机构采用不同评级标准，投资者不应仅凭此报告作出买卖决定。