20131104-渤海证券-行业比较2013年11月份投资策略报告_预期调整_战略撤退_29页_2mb

2013年11月份投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年11月的行业情况，结合宏观经济数据和行业财务表现，提出了行业配置建议。核心观点包括：宏观经济改善难以持续，传统行业仍面临去产能压力；市场预期主导行情，建议侧重防御性行业，降低高估值成长类资产配置比重；推荐关注非周期行业及部分具备增长潜力的行业。

主要观点

1. 宏观经济与行业映射

   • 7月份以来，工业增加值和PPI量价齐升，但外需维持中性，内需主要依赖房地产和基建，导致上游传统行业占比仍然较大。
   • 钢铁等僵尸企业集中的行业，由于未经历彻底产能去化，即便终端需求稍有复苏，行业过度复工仍可能导致再次陷入低谷。

2. 市场预期主导行情

   • 市场行情受预期影响较大，七八月份因宏观数据改善，市场预期有所提升。
   • 然而，宏观经济改善的深层原因未能支撑基本面持续改善，市场预期将逐步下修，二级市场走弱成为必然。

3. 行业配置建议

   • 周期与非周期：建议侧重防御，以非周期行业为主。
   • 价值与成长：降低高估值成长类资产（如TMT）的配置比重。
   • 推荐行业：特钢、重卡、改性塑料、饲料、白电、乘用车、二三线白酒、保险、证券、物流和环保。

关键信息

金融行业

• 银行：信贷外融资萎缩，居民中长期贷款小幅上升，政策预期影响对公中长期贷款增长。
• 保险：收入增速止跌反弹，寿险与财险增速均有提升，汽车市场走强对财险收入形成阶段性支持。

下游行业

• 零售：通胀未带来名义增速提升，部分品类（如汽车）表现较好。
• 房地产：销售依然火爆，但投资受限于资金来源，增速有所下降。
• 乘用车：销售增速因低基数效应而走高，但实际需求增长有限。

中游行业

• 钢铁：价格持续下滑，库存增加，去库存进程未见明显改善。
• 建材：水泥价格在中南、华东地区上涨，玻璃价格高位回落。
• 机械：重卡、挖掘机产销超预期，但相关工程类产品的增速未同步提升。

上游行业

• 煤炭：价格趋势难改，库存下降但需求仍不足。
• 有色：短期止跌，但长期看衰，部分深加工企业仍有投资价值。

交运行业

• 海运：BDI冲高回落，CCBFI上涨，但集运市场表现疲软。
• 物流：3季度利润增速提升明显，重卡销量增速印证行业表现。

配置建议

行业分析要点

三季报业绩表现

• 上游行业：净利润增速下降，煤炭和有色降幅显著。
• 中游行业：特钢、载货车、水泥、玻璃等表现较好，ROE提升显著。
• 下游行业：乘用车、饲料、白电等受益于季节性和政策因素，增速提升。
• TMT行业：成长类行业盈利增速下降，估值压力较大，建议低配。

盈利预测趋势

• 电力、航运、航空、乘用车、保险、饲料、证券等行业盈利预测可能被低估。
• 通信设备、造纸、有色、种植业、玻璃等行业可能被高估。

投资策略

• 侧重防守：非周期行业为主要配置对象。
• 降低成长类配置：TMT等高估值行业建议淡出。
• 关注基本面改善：特钢、重卡、改性塑料、饲料、白电、乘用车、二三线白酒、保险、证券、物流和环保为推荐行业。

投资评级说明

• 公司评级：强烈推荐、推荐、持有、回避。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

总结

本报告通过对宏观经济和行业数据的深入分析，指出当前市场预期主导行情，传统行业仍面临去产能压力，建议投资者侧重防御性行业，降低成长类资产配置比重，并重点关注特钢、重卡、改性塑料、饲料、白电、乘用车、二三线白酒、保险、证券、物流和环保等具备稳定增长潜力的行业。