20141107-渤海证券-2014年11月份行业比较策略报告_紧盯政策_攻守兼备_28页_1mb

行业比较策略报告总结 - 2014年11月

核心内容

本报告为2014年11月份的行业比较策略分析，由分析师谢晓冬撰写，旨在为投资者提供基于政策导向与行业表现的配置建议。报告重点分析了宏观经济形势、各行业三季度业绩表现以及11月份的行业配置策略。

主要观点

• 市场情绪与政策驱动：市场风险偏好回升，主要由政策导向和事件性冲击推动。投资者需警惕外围市场动荡和新股集中发行带来的波动。
• 行业表现分化：三季度行业利润增速继续下滑，但部分行业表现突出，主要集中在下游、TMT（科技媒体通信）和非银金融领域。
• 政策与业绩双驱动行业配置：建议投资者关注“政策支撑+业绩稳定”的组合，如铁路设备、电力设备、电力、环保、建筑工程、工程机械、非银金融和计算机等。

关键信息

1. 金融行业

• 银行：票据余额持续下降，“以票充贷”趋势减弱，信贷结构显示银行惜贷以控制风险。
• 保险：寿险销售增速好转，财险增速继续下行，政策调整对行业影响明显。

2. 消费行业

• 零售：社会零售总额实际增速止跌回升，但名义增速仍受通胀影响。
• 房地产：政策推动下成交量有所改善，但市场仍面临调整压力。
• 乘用车：销量持续低迷，但新能源汽车政策可能带来刺激。
• 农业：畜禽、玉米价格继续下修，棉花与替代品价差大幅回落。

3. 中游行业

• 钢铁：建筑用钢价格回升，库存去化加快，但板材价格仍低迷。
• 建材：水泥价格持续低迷，玻璃反弹乏力，库存高企显示产能过剩。
• 重卡：销量大幅下滑，反映经济活跃度不足。

4. 上游行业

• 煤炭：动力煤和炼钢用煤小幅反弹，但下游需求疲软。
• 有色：黄金和基本金属受强势美元压制，稀土政策仍有加码空间。

5. 交运行业

• 航运：铁矿石加速出货推升运价，BDI大幅上涨，但集运市场受经济影响出现分化。

行业业绩比较

2.1 三季度利润增速

• 2014年三季度上市公司（可比样本，扣除金融和两桶油）扣非后净利润同比增长5.4%，较二季度下降2.3个百分点。
• 年化ROE为8.2%，同比下降5.8%。

2.2 业绩稳定行业

• 下游行业：纺织、医疗服务、中药、食品加工、医药商业、医疗器械、生物制品等。
• TMT行业：互联网传媒、电子制造、营销传播、通信设备、计算机设备/应用等。
• 非银金融：寿险销售增速企稳，券商受益于行业整合和杠杆放松预期。
• 计算机：业绩成长良好，具备金融IT、智慧城市、信息安全等长期热门主题。

行业配置建议

3.1 热门板块与基本面脱节

• 当前市场热点主要由政策导向和事件性冲击驱动，与基本面关系不大。

3.2 风险偏好上升

• 随着市场预期经济下行风险减弱，风险偏好上升，但需警惕市场波动。

3.3 推荐行业

1. 铁路设备、电力设备：受益于中央对冲经济下行及特高压和核电重启预期。
2. 电力、环保：受益于电价改革试点和环保政策推进。
3. 建筑工程、工程机械：受益于“一带一路”政策即将落地。
4. 非银金融：寿险销售企稳，券商受益于行业整合和杠杆放松预期。
5. 计算机：具备长期热门主题，业绩成长良好。

附录

图目录

• 包括社融和信贷余额同比增速、财政收支同比增速、对公信贷结构、表外融资结构、寿险和财险收入增速、零售和房地产数据、乘用车销量与库存、农业价格与库存等。

表目录

• 包括三季度净利润增速、行业业绩增速类型、年化ROE数据等。

总结

本报告强调在政策和业绩双驱动下，投资者应关注具有政策支撑和业绩稳定的行业，如铁路设备、电力设备、电力、环保、建筑工程、工程机械、非银金融和计算机等。同时，提醒投资者注意市场波动风险，特别是在经济不确定性和外围市场影响下，保持谨慎的投资策略。