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广发周观点总结 | 地缘政治冲突对我国出口的影响、关注CPO及光模块设备（3.30-4.6）

核心内容概述

本周广发证券研究团队从宏观、策略、固收、金工、非银、银行、电子、传媒、计算机、食饮、农业、环保、汽车、机械、电新、建筑、建材、公用等多个领域，分析了地缘政治冲突对我国出口的影响，以及相关行业的发展趋势与投资机会。

主要观点

地缘政治冲突对我国出口的影响

1. 贸易成本逻辑：中东冲突导致全球航运受阻，运费与保险费上升，短期影响出口交货能力。
2. 供给韧性逻辑：我国能源结构相对多元，供应链韧性较强，可能承接部分订单转移。
3. 结构影响逻辑：高油价推动全球向新能源转型，我国光伏、电动车、锂电池等产品外部需求增加。
4. 总量冲击逻辑：海外经济放缓、消费投资成本上升，可能抑制我国出口订单。

风险提示：高频预测模型可能在经济冲击或市场变化中表现不足；中东局势升级、国内地产压力超预期等。

A股策略：第一季复盘&第二季展望

1. 一季度回顾：分为三阶段，A股在一季度呈现波动，市场情绪受地缘冲突影响。
2. 二季度展望：预计市场需震荡磨底，关注四条高景气线索：
   • 储能链（海外户储复苏、国内锂电复苏）
   • 国产AIDC链（AI推理需求爆发）
   • AI短剧漫剧（Seedance 2.0等大模型推动制作效率提升）
   • 海外算力（CSP Capex转向盈利驱动）
3. 尾部风险：美国衰退担忧，但目前基本面支撑仍较强。

风险提示：地缘政治风险、海外通胀风险、国内稳增长政策低预期等。

固收策略：利率走陡，信用走平

1. 核心观点：资金宽裕、曲线陡峭、降息仍有空间，建议关注5-7Y二永债及3Y国企地产债。
2. 利率走陡原因：配置盘资金充裕、长端利率债受宏观因素扰动、外生冲击有限。
3. 信用走平原因：信用债票息优势凸显，机构配置偏好推动曲线走平。

风险提示：财政货币政策超预期、样本数据偏差、利率波动等。

金工策略：AI识图关注证券、保险、酒

1. AI识图模型：基于卷积神经网络对价量数据进行建模，关注证券、保险、酒等细分指数。
2. 投资逻辑：AI视频与Agent应用推动相关行业增长，模型学习特征映射至主题板块。

风险提示：市场极端情况模型失效、日历效应与宏观因子变化、PPI数据影响等。

非银金融：增量资金持续入市，短期回调打开上行空间

1. 证券：港股公司回A潮打开业务空间，增量资金入市趋势不改。
2. 保险：行业总保费增速8.4%，分红险优势凸显，板块估值极具性价比。

风险提示：资本市场波动、政策变动、分红低预期等。

银行：通胀回升的金融影响

1. 利率与资产表现：长债利率可能突破震荡区间，金融资产或进入盈利驱动阶段。
2. 流动性与估值：货币政策“灵活”可能指方向调整，“高效”可能意味着不再动用价格型工具。

风险提示：经济表现、金融风险、政策落地、利率波动等。

电子行业：HBF在读为主应用优势显著

1. AI Memory时刻：AI Agent推动推理算力需求，HBF商业化加速。
2. 存储需求变化：供需缺口加大，存储投入产出比提升，推荐关注NAND产业链。

风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。

传媒行业：AI视频与Agent应用潜力大

1. 爱奇艺：递交港股上市申请，推出AI Agent NadouPro。
2. AI发展：阿里、智谱、昆仑万维等发布多款AI模型，OpenAI融资1220亿美元。

风险提示：宏观经济不及预期、政策变动、AI技术落地不及预期等。

计算机行业：AI算力需求提升，国产替代加速

1. 算力产品：英伟达升级Agent算力产品，国内AI芯片替代空间打开。
2. 基础软件：AI应用落地推动基础软件发展。

风险提示：AI芯片产能限制、中美差距拉大、政策不确定性等。

食饮行业：白酒与大众品有望迎来新周期

1. 白酒：四年调整期结束，2026年或迎新周期。
2. 大众品：吨价温和上涨，关注新品与新渠道带来的个股机会。

风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题等。

农业行业：生猪产能去化，油价推升农产品价格

1. 养殖：猪价创2019年以来新低，产能有望加速去化。
2. 种植业：油价上涨带动农产品价格上涨，改善种植端盈利。

风险提示：农产品价格波动、疫病风险、政策变动等。

环保行业：固废低估潜力，关注AI废品回收

1. 固废：2025年业绩与现金流齐升，估值低，性价比高。
2. AI废品回收：政策推动下，回收正规化趋势明显，龙头公司受益。

风险提示：订单低预期、政策变动、分红低预期等。

汽车行业：乘用车需求回升，整车优于零部件

1. 需求判断：维持“价升量稳”判断，关注4月需求拐点。
2. 投资建议：整车优于零部件，推荐AIDC受益标的。

风险提示：终端需求不及预期、政策效果不及预期、出口政策变化等。

机械行业：关注CPO及光模块设备

1. AI带动需求：海外龙头企业资本开支上调，国内设备需求增长。
2. 投资建议：关注AI链条、周期类资产、成长类资产（如人形机器人）。

风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、汇率波动等。

电新行业：中东冲突推动电新出海

1. 光伏：出口退税取消，海外需求强劲，国内终端需求仍弱。
2. 风电：中东冲突带来能源安全挑战，中国风电企业迎来全球化机遇。
3. 储能：全球储能需求增长，中国占据重要市场份额。
4. 锂电：出口退税率下调与回收新规推动行业出清，龙头企业受益。
5. 电力设备：中东战事影响电力设施，战后重建带来新需求。

风险提示：海外能源政策波动、贸易壁垒、新能源车销售承压、原材料价格波动等。

建筑行业：关注洁净室与煤化工投资机会

1. 洁净室：国内存储CAPEX提速，相关企业受益。
2. 煤化工：油价上涨带动化工品价格上涨，重点项目持续推进。

风险提示：行业景气度下行、海外订单不及预期、资金到位不及预期等。

建材行业：电子布与粗纱涨价，关注一季报业绩

1. 电子布：价格上涨，供需矛盾持续。
2. 粗纱：价格持续上涨，龙头公司受益。

风险提示：宏观经济下行、政策波动、行业新产能超预期、原材料成本上涨等。

公用行业：现金流改善，公用事业化加速

1. 业绩表现：火电表现突出，绿电与水电盈利稳定。
2. 投资趋势：板块提升公用事业化程度，重估行情继续。

风险提示：燃煤成本波动、来水不及预期、利用小时数波动等。

关键信息总结

• 地缘政治冲突：对我国出口带来短期扰动，但中长期看，能源转型推动新能源产品需求。
• AI相关行业：AI Agent、AI视频、存储需求提升，带动算力与设备产业链发展。
• 出海机会：中东冲突下，光伏、风电、储能、锂电等电新行业受益。
• 行业投资主线：关注储能、AIDC、AI视频、海外算力、固废、煤化工、洁净室、电子布与粗纱涨价等方向。
• 市场情绪：短期市场震荡，关注结构性机会，建议布局高景气行业。

总结

本周广发证券研究团队全面分析了地缘政治冲突对我国出口的影响，以及多个行业的发展趋势与投资机会。地缘政治冲突带来短期贸易成本上升与订单转移，但中长期推动新能源转型。AI Agent、AI视频、存储需求等成为重点投资方向，同时电新行业因中东冲突受益明显。此外，固废、煤化工、洁净室、建材涨价等亦值得关注。整体来看，短期市场需震荡磨底，但结构性机会显现，建议关注高景气行业及板块配置价值。