20260407-国信证券-互联网行业2026年4月投资策略_美伊冲突加剧算力紧缺_Tokens_通胀链再强化_16页_1mb

报告摘要

互联网行业2026年4月投资策略总结

核心内容

2026年3月，恒生科技指数单月下跌 $6.3%$，纳斯达克互联网指数单月下跌 $7.6%$。从个股表现来看，港股中京东集团、美团、网易表现相对较好，而美股中拼多多、亚马逊、英伟达跌幅较大。恒生科技指数估值较上月上升，PE-TTM为 $22.03x$，处于成立以来 $24.41%$ 分位点；纳斯达克指数估值下降，PE-TTM为 $35.93x$，处于近10年 $39.73%$ 分位点。

主要观点

人工智能动态：
- 谷歌发布Gemini3.1Flash-Lite，提升响应速度与性价比，测试GeminiMac专用应用，上线SearchLive实现移动实时AI搜索。
- OpenAI发布GPT-5.4系列，包括推理模型GPT-5.4Thinking和高性能优化模型GPT-5.4Pro，并内测“Spud”新模型，战略转型为桌面级“超级应用”。
- NVIDIA发布开源大模型Nemotron3 Super，采用Mamba-MoE混合架构，性能接近闭源大模型，并推出NemoClaw打通OpenClaw生态。
- Cursor发布Composer2编程大模型，性能超越Claude Opus，挑战OpenAI与Anthropic。
- Anthropic上线语音功能，发布Claude3.6Sonnet，但面临与OpenClaw的版权争议。
- 腾讯发布WorkBuddy与QClaw，支持微信直连，提供高效办公与开发支持。
- 阿里推出Qwen3.5轻量模型系列与手机版JVSClaw，完善开源生态并布局企业级AI Agent。
- 字节上线Seedance2.0与开源DeerFlow2.0，推动AI视频生成与智能体编排。
- 小米发布Xiaomimiclaw移动端Agent及三款Agent大模型，覆盖文本、视觉、语音等多模态能力。
- 讯飞推出桌面级智能助理Loomy，支持主流IM工具与多款模型切换。
- MiniMax发布M2.7大模型，具备自主迭代能力，推动AI算力与应用市场发展。
- 百度发布DuClaw零部件AI服务，降低智能体使用门槛。
行业动态：
- 游戏行业首入“十五五”规划，获国家战略定位。3月国产游戏版号下发130款，腾讯《粒粒的小人国》等获批。
- 金融科技领域，2月支付机构备付金同比增长 $11%$，监管趋严，新规将于4月1日正式实施。
- 本地生活领域，清明假期旅游预订量激增，春招市场供需双升。
- 电商行业，京东深化全渠道战略合作，拼多多投入千亿发展品牌自营，天猫上线AI经营工具，Joybuy登顶欧洲六国购物APP下载榜。
- 短视频行业，中央网信办规范内容标注，国家广电总局要求AI生成动画微短剧完成备案补审，深圳、上海等地出台政策支持微短剧“出海”。
投资建议：
- 国内互联网巨头财报季结束，资本开支投入节奏较海外慢1-1.5年，预计2026年EPS增长承压。
- 美股科技巨头估值回落，市场对其Capex预期充分，4月财报或带动云计算厂商行情。
- 推荐关注头部大模型企业及云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加OpenClaw爆火引发Token消耗激增，大模型与云厂商有望受益。

关键信息

市场表现：恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均下跌，但恒生科技指数估值有所上升。
AI进展：多家企业发布新模型与AI功能，如谷歌Gemini、OpenAI GPT-5.4、NVIDIA Nemotron3 Super、Cursor Composer2、腾讯QClaw等。
政策影响：多地出台AI扶持政策，规范AI内容标注，推动行业合规发展。
投资策略：关注大模型与云厂商，建议持续跟踪其技术进展与市场表现。

风险提示

政策风险：监管趋严可能影响AI技术应用。
竞争风险：短视频行业竞争格局可能恶化。
经济风险：宏观经济下行可能拖累广告大盘增速。
产品风险：游戏公司新产品可能无法如期上线或表现不佳。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（港元）	总市值（百万港元）	经调整EPS 2026E	经调整EPS 2027E	PE 2026E	PE 2027E
0700.HK	腾讯控股	优于大市	489.2	4,464,218	26.90	30.38	17.1	15.1
9999.HK	网易-S	优于大市	174.8	553,759	11.77	13.14	14.0	12.5
3690.HK	美团-W	优于大市	80.3	495,494	-1.39	4.10	-54.4	18.4
9888.HK	百度集团-SW	优于大市	108.8	296,156	6.02	7.08	17.0	14.4
1024.HK	快手-W	优于大市	44.9	195,469	3.76	4.35	11.2	9.7
9988.HK	阿里巴巴-SW	优于大市	118.5	2,263,267	5.09	5.87	21.9	19.0
PDD.0	拼多多	优于大市	100.9	143,200	21.16	25.23	8.7	7.3
1810.HK	小米集团	优于大市	30.9	800,848	1.49	1.93	19.5	15.1