> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 互联网行业2026年4月投资策略总结 ## 核心内容 2026年3月，恒生科技指数单月下跌 $6.3\%$，纳斯达克互联网指数单月下跌 $7.6\%$。从个股表现来看，港股中京东集团、美团、网易表现相对较好，而美股中拼多多、亚马逊、英伟达跌幅较大。恒生科技指数估值较上月上升，PE-TTM为 $22.03x$，处于成立以来 $24.41\%$ 分位点；纳斯达克指数估值下降，PE-TTM为 $35.93x$，处于近10年 $39.73\%$ 分位点。 ## 主要观点 1. **人工智能动态**： - 谷歌发布Gemini3.1Flash-Lite，提升响应速度与性价比，测试GeminiMac专用应用，上线SearchLive实现移动实时AI搜索。 - OpenAI发布GPT-5.4系列，包括推理模型GPT-5.4Thinking和高性能优化模型GPT-5.4Pro，并内测“Spud”新模型，战略转型为桌面级“超级应用”。 - NVIDIA发布开源大模型Nemotron3 Super，采用Mamba-MoE混合架构，性能接近闭源大模型，并推出NemoClaw打通OpenClaw生态。 - Cursor发布Composer2编程大模型，性能超越Claude Opus，挑战OpenAI与Anthropic。 - Anthropic上线语音功能，发布Claude3.6Sonnet，但面临与OpenClaw的版权争议。 - 腾讯发布WorkBuddy与QClaw，支持微信直连，提供高效办公与开发支持。 - 阿里推出Qwen3.5轻量模型系列与手机版JVSClaw，完善开源生态并布局企业级AI Agent。 - 字节上线Seedance2.0与开源DeerFlow2.0，推动AI视频生成与智能体编排。 - 小米发布Xiaomimiclaw移动端Agent及三款Agent大模型，覆盖文本、视觉、语音等多模态能力。 - 讯飞推出桌面级智能助理Loomy，支持主流IM工具与多款模型切换。 - MiniMax发布M2.7大模型，具备自主迭代能力，推动AI算力与应用市场发展。 - 百度发布DuClaw零部件AI服务，降低智能体使用门槛。 2. **行业动态**： - 游戏行业首入“十五五”规划，获国家战略定位。3月国产游戏版号下发130款，腾讯《粒粒的小人国》等获批。 - 金融科技领域，2月支付机构备付金同比增长 $11\%$，监管趋严，新规将于4月1日正式实施。 - 本地生活领域，清明假期旅游预订量激增，春招市场供需双升。 - 电商行业，京东深化全渠道战略合作，拼多多投入千亿发展品牌自营，天猫上线AI经营工具，Joybuy登顶欧洲六国购物APP下载榜。 - 短视频行业，中央网信办规范内容标注，国家广电总局要求AI生成动画微短剧完成备案补审，深圳、上海等地出台政策支持微短剧“出海”。 3. **投资建议**： - 国内互联网巨头财报季结束，资本开支投入节奏较海外慢1-1.5年，预计2026年EPS增长承压。 - 美股科技巨头估值回落，市场对其Capex预期充分，4月财报或带动云计算厂商行情。 - 推荐关注头部大模型企业及云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加OpenClaw爆火引发Token消耗激增，大模型与云厂商有望受益。 ## 关键信息 - **市场表现**：恒生科技指数与纳斯达克互联网指数均下跌，但恒生科技指数估值有所上升。 - **AI进展**：多家企业发布新模型与AI功能，如谷歌Gemini、OpenAI GPT-5.4、NVIDIA Nemotron3 Super、Cursor Composer2、腾讯QClaw等。 - **政策影响**：多地出台AI扶持政策，规范AI内容标注，推动行业合规发展。 - **投资策略**：关注大模型与云厂商，建议持续跟踪其技术进展与市场表现。 ## 风险提示 - **政策风险**：监管趋严可能影响AI技术应用。 - **竞争风险**：短视频行业竞争格局可能恶化。 - **经济风险**：宏观经济下行可能拖累广告大盘增速。 - **产品风险**：游戏公司新产品可能无法如期上线或表现不佳。 ## 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（港元） | 总市值（百万港元） | 经调整EPS 2026E | 经调整EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|----------|----------|----------------|--------------------|------------------|------------------|----------|----------| | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 489.2 | 4,464,218 | 26.90 | 30.38 | 17.1 | 15.1 | | 9999.HK | 网易-S | 优于大市 | 174.8 | 553,759 | 11.77 | 13.14 | 14.0 | 12.5 | | 3690.HK | 美团-W | 优于大市 | 80.3 | 495,494 | -1.39 | 4.10 | -54.4 | 18.4 | | 9888.HK | 百度集团-SW | 优于大市 | 108.8 | 296,156 | 6.02 | 7.08 | 17.0 | 14.4 | | 1024.HK | 快手-W | 优于大市 | 44.9 | 195,469 | 3.76 | 4.35 | 11.2 | 9.7 | | 9988.HK | 阿里巴巴-SW | 优于大市 | 118.5 | 2,263,267 | 5.09 | 5.87 | 21.9 | 19.0 | | PDD.0 | 拼多多 | 优于大市 | 100.9 | 143,200 | 21.16 | 25.23 | 8.7 | 7.3 | | 1810.HK | 小米集团 | 优于大市 | 30.9 | 800,848 | 1.49 | 1.93 | 19.5 | 15.1 | ## 行业研究与投资策略 - **投资评级**：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级与行业评级，基于6-12个月内相对市场表现。 - **分析师声明**：报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 重点图表 - 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅 - 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 - 图3：3月互联网板块部分公司表现 - 图4：2026年3月互联网板块股价下跌的股票（%） - 图5：2026年3月互联网板块涨幅的股票（%） - 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 - 图7：纳斯达克指数PE-TTM情况 - 图8：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%） - 图9：海外互联网与云厂Capex投资与增速变化情况（百万美元、%） - 图10：国内互联网与云厂Capex投资与增速变化情况（百万元、%）