> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂市场总结（2026.4.7） ## 核心内容 2026年4月7日，国内豆棕市场行情受到地缘政治冲突与政策变化的显著影响，整体呈现“高位震荡”格局。市场高度依赖外部因素，尤其是原油价格波动、生物柴油政策调整及产区库存变化。 ## 主要观点 - **油脂市场受外部因素主导**：地缘冲突（如中东局势）推高原油价格，强化油脂的能源属性，带动豆油与棕榈油期货价格上行。 - **豆油：政策利好与基本面压力并存**： - 美国EPA公布2026/27年度RVO目标，推动生物柴油需求预期，支撑豆油价格。 - 国内大豆通关及到港偏少，库存下降，基差走强。 - 未来随着进口大豆压榨维持高位，库存或有回升可能，但高价格抑制下游补库需求，基差上行空间有限。 - **棕榈油：库存高位与需求预期拉锯**： - 马来西亚棕榈油出口量显著增长，3月1-25日出口量同比上涨 $50.42\%$，但国内商业库存仍维持在80万吨左右的历史高位。 - 棕榈油期价震荡偏强，但现货成交清淡，基差偏弱，限制上行空间。 - 原油上涨及印尼推进B50生物柴油测试进一步推高棕榈油价格，但行业库存高企抑制需求。 - **菜籽油：库存中性偏低，关注贸易关系变化**： - 中国对加拿大油菜籽实施 $5.9\%$ 反倾销税，影响进口节奏。 - 当前菜籽库存偏低，现货成交清淡，基差稳中有降。 - 若加菜籽在4月大量到港，供应压力将上升，菜油上涨动力减弱。 - 中东地缘风险仍存，对菜油价格形成一定支撑。 ## 关键信息 ### 棕榈油 - **出口量**：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量达108.09万吨，较上月同期增长 $50.42\%$，中国为主要进口国之一。 - **库存情况**：截至3月底，国内棕榈油商业库存为79.24万吨，环比减少 $1.95\%$，但同比大幅增长 $114.92\%$。 - **价差表现**：豆棕期货价差持续倒挂，3月底为-1198元/吨，月环比下跌 $116.25\%$，现货价差-875元/吨，月环比下跌 $617.21\%$。 - **政策影响**：美国EPA公布2026-2027年生物柴油掺混义务，推动豆油需求，但实际执行仍存在不确定性。 ### 豆油 - **库存变化**：截至3月底，全国豆油商业库存为84.06万吨，环比减少 $2.34\%$，但同比仅微增 $0.18\%$。 - **进口情况**：巴西仍是主要供应源，美豆对华出口缓慢，CNF升贴水相对僵持。 - **基差走势**：基差由弱转强，但高价格抑制补库需求，后续大幅上行动力不足。 - **压榨数据**：一季度美豆压榨量维持高位，预计2026年油脂投料需求将达近2000万吨。 ### 菜籽油 - **库存水平**：截至3月底，沿海菜油库存为28.1万吨，处于历史同期中性略偏低水平。 - **进口政策**：中国自2026年3月1日起对加拿大油菜籽征收 $5.9\%$ 反倾销税，影响进口节奏。 - **供应预期**：加菜籽持续采购，预计6月前不会出现供应短缺。 - **价格影响**：中东地缘风险及运输中断对菜油价格形成支撑，但后期供应压力上升可能压制上涨空间。 ## 风险因素 - **宏观风险**：地缘政治冲突、贸易摩擦、国际油价波动。 - **产区天气**：影响棕榈油产量与出口。 - **政策变化**：美国RVO政策、印尼B50推进、中国反倾销政策。 - **市场情绪**：资金关注度较高，易受外部因素影响波动。 ## 市场展望 - **短期走势**：油脂市场预计将继续高位震荡，豆油主力参考8600-8900元/吨，棕榈油参考9800-10200元/吨，菜籽油参考9600-10000元/吨。 - **中期趋势**：棕榈油库存高位可能限制价格上行；豆油受政策与需求支撑，但基差上行动力有限；菜籽油则需关注加菜籽到港节奏与地缘风险变化。 ## 数据来源 - Mysteel、MPOB、SGS、USDA、EPA、Wind、Bric、粮油商务网等。 ## 投资提示 - 期市有风险，入市需谨慎。 - 本报告仅为研究交流之目的，不构成投资建议。 - 投资决策建议咨询专业顾问。