20260407-迈科期货-地缘扰动持续影响_油脂短期高位震荡_23页_3mb

油脂市场总结（2026.4.7）

核心内容

2026年4月7日，国内豆棕市场行情受到地缘政治冲突与政策变化的显著影响，整体呈现“高位震荡”格局。市场高度依赖外部因素，尤其是原油价格波动、生物柴油政策调整及产区库存变化。

主要观点

• 油脂市场受外部因素主导：地缘冲突（如中东局势）推高原油价格，强化油脂的能源属性，带动豆油与棕榈油期货价格上行。
• 豆油：政策利好与基本面压力并存：
  • 美国EPA公布2026/27年度RVO目标，推动生物柴油需求预期，支撑豆油价格。
  • 国内大豆通关及到港偏少，库存下降，基差走强。
  • 未来随着进口大豆压榨维持高位，库存或有回升可能，但高价格抑制下游补库需求，基差上行空间有限。
• 棕榈油：库存高位与需求预期拉锯：
  • 马来西亚棕榈油出口量显著增长，3月1-25日出口量同比上涨 $50.42%$，但国内商业库存仍维持在80万吨左右的历史高位。
  • 棕榈油期价震荡偏强，但现货成交清淡，基差偏弱，限制上行空间。
  • 原油上涨及印尼推进B50生物柴油测试进一步推高棕榈油价格，但行业库存高企抑制需求。
• 菜籽油：库存中性偏低，关注贸易关系变化：
  • 中国对加拿大油菜籽实施 $5.9%$ 反倾销税，影响进口节奏。
  • 当前菜籽库存偏低，现货成交清淡，基差稳中有降。
  • 若加菜籽在4月大量到港，供应压力将上升，菜油上涨动力减弱。
  • 中东地缘风险仍存，对菜油价格形成一定支撑。

关键信息

棕榈油

• 出口量：马来西亚3月1-25日棕榈油出口量达108.09万吨，较上月同期增长 $50.42%$，中国为主要进口国之一。
• 库存情况：截至3月底，国内棕榈油商业库存为79.24万吨，环比减少 $1.95%$，但同比大幅增长 $114.92%$。
• 价差表现：豆棕期货价差持续倒挂，3月底为-1198元/吨，月环比下跌 $116.25%$，现货价差-875元/吨，月环比下跌 $617.21%$。
• 政策影响：美国EPA公布2026-2027年生物柴油掺混义务，推动豆油需求，但实际执行仍存在不确定性。

豆油

• 库存变化：截至3月底，全国豆油商业库存为84.06万吨，环比减少 $2.34%$，但同比仅微增 $0.18%$。
• 进口情况：巴西仍是主要供应源，美豆对华出口缓慢，CNF升贴水相对僵持。
• 基差走势：基差由弱转强，但高价格抑制补库需求，后续大幅上行动力不足。
• 压榨数据：一季度美豆压榨量维持高位，预计2026年油脂投料需求将达近2000万吨。

菜籽油

• 库存水平：截至3月底，沿海菜油库存为28.1万吨，处于历史同期中性略偏低水平。
• 进口政策：中国自2026年3月1日起对加拿大油菜籽征收 $5.9%$ 反倾销税，影响进口节奏。
• 供应预期：加菜籽持续采购，预计6月前不会出现供应短缺。
• 价格影响：中东地缘风险及运输中断对菜油价格形成支撑，但后期供应压力上升可能压制上涨空间。

风险因素

• 宏观风险：地缘政治冲突、贸易摩擦、国际油价波动。
• 产区天气：影响棕榈油产量与出口。
• 政策变化：美国RVO政策、印尼B50推进、中国反倾销政策。
• 市场情绪：资金关注度较高，易受外部因素影响波动。

市场展望

• 短期走势：油脂市场预计将继续高位震荡，豆油主力参考8600-8900元/吨，棕榈油参考9800-10200元/吨，菜籽油参考9600-10000元/吨。
• 中期趋势：棕榈油库存高位可能限制价格上行；豆油受政策与需求支撑，但基差上行动力有限；菜籽油则需关注加菜籽到港节奏与地缘风险变化。

数据来源

• Mysteel、MPOB、SGS、USDA、EPA、Wind、Bric、粮油商务网等。

投资提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅为研究交流之目的，不构成投资建议。
• 投资决策建议咨询专业顾问。