20220803-东北证券-九毛九-09922.HK-九毛九22H1业绩预告点评_疫情掣肘致业绩承压_战略聚焦下稳健扩张_4页_694kb

九毛九 (09922.HK) 2022H1业绩预告点评总结

核心内容

九毛九（09922.HK）是一家专注于酒店餐饮与社会服务领域的公司，其旗舰品牌为太二酸菜鱼，近年来在疫情冲击下仍保持稳健扩张。公司于2022年8月3日发布盈利预警，2022年上半年营业收入为18.99亿元，同比下滑6.1%；归母净利润不少于0.55亿元，同比下跌不超过70.4%。其中，0.206亿元未变现外汇亏损净额为人民币兑港元汇率波动所致，属于一次性非现金项目。

主要观点

• 太二品牌表现稳健：作为九毛九的核心品牌，太二在2020年和2021年营业收入同比增速分别为+54%和+68%，2022年上半年同店收入下降9.3%，但整体仍保持增长势头。尽管受疫情影响，太二门店扩张依然有序，H1新增35家门店，截至7月门店数达391家，预计全年新增120家。

• 怂火锅潜力显著：怂火锅作为公司新推出的潜力品牌，与太二调性相似，单店收入逐月上升。目前怂火锅门店数为13家，预计全年新增15家，进入扩张与精细化运营并行阶段。

• 战略聚焦与成本控制：公司采取稳健扩张策略，调整年初开店指引，太二从150家调整为120家，怂从10家调整为15家。同时，公司出售了与整体调性不符的2颗鸡蛋煎饼品牌，以集中资源发展潜力品牌。赖美丽烤鱼团队持续优化产品，短期内无扩张计划。

• 财务表现与估值：2022年及2023年对应PE分别为60倍和29倍。尽管上半年业绩承压，但公司仍维持“买入”评级，认为其品牌矩阵增长前景良好。

关键信息

• 疫情影响：上半年业绩下滑主要受疫情影响，但公司通过成本控制措施有效缓解了经营压力。
• 扩张节奏：公司调整了开店计划，太二预计全年新增120家，怂火锅预计新增15家。
• 品牌策略：公司聚焦于太二和怂火锅等核心品牌，收缩其他品牌市场，以提高整体运营效率。
• 财务数据：
  • 2022年H1营业收入为18.99亿元，同比-6.1%。
  • 归母净利润为0.55亿元，同比-70.4%。
  • 每股收益为0.25元，市盈率为60.33倍。
• 风险提示：包括食品安全、疫情反复及开店速度不及预期等风险。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：买入
• 理由：太二进入快速增长期，怂火锅等品牌表现良好，公司具备多品牌孵化能力，未来增长潜力大。
• 估值：公司2022/2023年对应PE分别为60/29倍，具有一定的投资价值。

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情反复风险
• 开店速度不及预期风险

研究团队

• 分析师：李慧
• 执业证书编号：S0550517110003
• 背景：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长，曾获2019年金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

市场基准

• A股市场：沪深300指数
• 港股市场：摩根士丹利中国指数
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数